乐鑫科技(688018):下游需求回暖,次新品放量业绩加速增长

事件描述

   公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入9.20亿元,同比+37.96％;实现归母净利润1.52亿元,同比+134.85％。2024Q2季度,公司实现营收5.33亿元,同比+52.78％,环比+37.66％;实现归母净利润0.98亿元,同比+191.87％,环比+81.26％。

   事件点评

   营收季度环比高增,产品多元化扩大市场空间。公司产品矩阵持续丰富,次新类的高性价比产品ESP32-C2以及高性价比产品ESP32-S3处于高速成长期。下游需求中小型化设备放量,拉动芯片收入占比进一步提升,模组产品与芯片形成协同效应。同时公司进一步扩充下游客户群,除传统物联网设备外,其他领域也将成为乐鑫Wi-Fi产品新的目标市场,市场容量扩大至现有的2.5倍。

   毛净利率环比稳健提升,高毛利芯片业务增长提升公司盈利能力。

   2024Q2季度,公司毛净利率分别为44.11％/18.54％,环比提升2.18pct/4.62pct,已超过公司综合毛利率40％的目标。毛利率增长主要原因是原材料成本较低,芯片产品直接出货占比提升,竞争格局改善等。净利率环比增长较为明显,核心原因除毛利率增长外,费用控制以及收入高增带来的经营杠杆效应也促进净利率提升,费用方面,研发端在控制成本的基础上,逆势扩张保持技术优势,销售端采用RISC-V的产品线收入高增长,节约MCU特许使用费的支出。

   AI边缘终端,公司深耕AIoT行业有望迎来高速发展。公司硬件产品以AIoTSoC为核心,部分产品边缘AI计算能力,特别是公司新产品均使用开源RISC-V架构,在成本及功耗上有明显优势。公司自ESP32-S系列开始,强化边缘AI算力,ESP32-S3芯片增加了用于神经网络计算和信号处理的向量指令,提升芯片算力,同时C系列增加WiFi6技术降低通信功耗,多维度适配边缘AI的产业大趋势。

   投资建议

   随着公司产品矩阵持续丰富和客户应用不断拓展,预计2024-2026年营业收入20.08/26.29/32.31亿元,净利润3.27/4.51/5.60亿元,对应7月31日收盘价108.99元,2024-2026年PE分别为37.4/27.1/21.8X,维持"买入-A"评级。

   风险提示

   下游需求复苏不及预期,研发和新品渗透进展不及预期,市场竞争加剧。