恩华药业(002262):业绩稳健,看好麻醉产品持续发力

事件:公司发布2024年半年报,2024上半年恩华药业实现收入27.6亿元(+15.1％),归母净利润6.3亿元(+15.5％),扣非净利润6.3亿元(+16.3％)。单Q2公司实现收入14.1亿元(+15.1％),归母净利润3.6亿元(+14.6％),扣非归母净利润3.7亿元(+16.0％)。

   麻醉类持续发力,神经类出现新的业绩增长点。按产品线:1)2024上半年麻醉类实现营收15.2亿元(+20.0％)。核心品种"羟瑞舒阿"四大品种处于增长期;阿片类镇痛药富马酸奥赛利定注射液(TRV130)2023年5月上市,2023年12月被纳入医保,有望2024年入院1000家左右,收获放量成果。2)2024上半年精神类产品营收6.0亿元(+8.2％),神经类产品营收0.8亿元(+8.5％)。神经类药物安泰坦(氘丁苯那嗪片)于2024年2月从TEVA引进,有望于2024年驱动神经类收入大幅增长。

   发布股权激励计划,彰显公司业绩信心。公司2024年6月12日公告了2024年限制性股票激励计划(草案),计划向860名激励对象授予总计876.16万股的限制性股票,其中包括向中层管理人员以及核心骨干员工857人授予859.88万股,授予价格为每股11.51元。公司层面业绩考核要求:剔除股份支付费用后,以2023年扣非归母净利润10.1亿元为基数,2024-2026年增长率分别不低于15％、33％、56％(对应同比增速为15.0％、15.7％、17.3％),体现公司对业绩稳健增长的积极预期。

   投资建议:公司聚焦中枢神经细分领域,具有特色化战略定位。看好公司麻醉线产品持续放量,我们预测2024-2026年归母净利润为12.1/14.3/16.8亿元,对应PE估值21.3/18.1/15.3倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险、产品销售不及预期风险、研发进度不及预期风险等