爱迪特(301580):打造口腔上游产业新生态,扬帆全球市场-深度报告

核心逻辑:完善口腔上游材料与设备布局,国内龙头全球拓展,空间广阔

   公司成立于2007年,位于河北秦皇岛,2024年6月创业板上市。公司是国内领先的口腔修复材料及设备提供商,拓展口腔种植领域,投资氧化锆粉体材料,全面强化口腔上游全产业链布局。全球口腔上游产业规模超300亿美金。爱迪特全球化销售网络与品牌运营,海外收入已超过国内。预期随着公司全产业链竞争力提升,以及募投产能释放,将具备较快增长速度与广阔成长空间。

   爱迪特实现口腔上游产业链全覆盖,打造一站式数字化口腔解决方案

   公司已实现口腔高附加值产业链上游全覆盖,口腔修复材料(氧化锆陶瓷为主,以及玻璃陶瓷、弹性瓷、树脂材料等)已是国内龙头,其高端绚彩3Dpro系列获得全球市场认可,公司通过收购韩国沃兰加快拓展种植系统市场,并投资氧化锆粉体供应商加强上游原材料端协同;公司口腔数字化设备包括取像设备、切削设备、烧结设备、打印设备等,并推出了全套椅旁即刻解决方案;此外,公司推出了爱迪特云平台设计、21天椅旁培训等服务。最终,公司实现了材料、设备与服务的融合,提供数字化口腔一站式解决方案,构建齿科新生态。

   全球口腔上游产业规模超300亿美金

   2022年全球口腔市场上游规模约300亿美元,其中基础口腔材料、口腔数字化设备、种植材料、正畸方案的市场规模分别为80亿、70亿、100亿、50亿美金。目前爱迪特业务已涵盖大部分产业环节,并且全球化运营,2023年其来自中国、欧洲、美洲、亚洲的收入占比分别41％、23％、18％、16％。登士伯西诺德、英维斯塔是全球口腔材料与设备的龙头企业,2023年营业收入分别为281亿元、182亿元人民币;国内同行包括爱尔创、沪鸽口腔、现代牙科等,爱迪特2023年营收7.8亿元,处于国内口腔修复材料与设备行业的领先地位,但在全球市场份额较低,2022年公司氧化锆、玻璃陶瓷的全球市占率分别为4.7％、2.4％,随着战略推进以及产能释放,预期全球市场份额将有较大提升空间。

   公司募投项目扩大产能,内生与外延共促高成长

   1)产能大幅度提升:公司现有氧化锆产能约200万块,年销玻璃陶瓷超100万块,产销率维持高位。募投项目将新增氧化锆产能196万块,玻璃陶瓷产能680万块,产能大幅提升;2)公司控股韩国沃兰加快口腔种植领域拓展,全球种植材料市场规模100亿美金,中国市场快速增长,种植业务有望成公司中期成长主要业务之一;3)公司收购氧化锆粉体供应商景德镇万微42％股权,氧化锆粉体是公司产品关键原材料,此举有助于提高原材料供应保障、降低成本,以及协同研发。

   盈利预测与估值

   我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.8、2.4、3.1亿元,同比增长25％、29％、30％,复合增速28％。对应的PE分别为25、20、15倍。首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示

   国际贸易风险;募投项目进度不及预期风险;医疗卫生行业政策变化风险。