极米科技(688696):业绩短期承压,利润改善可期-2024H1业绩预告点评

本报告导读:公司发布2024H1业绩预告,Q2业绩短期承压,外销表现优于内销,后续利润改善可期。

   投资要点:投资建议:公司业绩短期承压,考虑到后续内销修复进度存在不确定性,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为1.67/2.90/4.02元(原值为2.99/3.77/4.64元),增速为-3％/+73％/+38％,参考可比公司(见表1),给予2025年25xPE,下调目标价至72.49元(下调主要原因为盈利预测下调),维持"谨慎增持"评级。

   事件:预计2024H1实现归母净利润367.3万元,同比-96％,扣非归母净利润-1526.8万元,同步转亏;其中Q2实现归母净利润-1065万元,同比转亏,扣非归母净利润-2338万元,同比转亏。

   短期压力来自内销,外销持续扩张:根据公告,2024H1公司整体收入规模同比基本持平,我们预计Q2收入增速约+8％～+12％,外销表现优于内销。根据洛图数据,投影仪618期间国内线上大盘销量/销额分别同比-12.5％/-27.1％,考虑到由于格局优化导致极米表现好于大盘,我们预计极米Q2内销下滑幅度约在5％～15％区间内。我们预计Q2外销增长趋势延续,其中欧洲、美国由于渠道拓展带来的增量较为确定,由此推测自主品牌外销分区域中,欧洲和美国的增速优于日本。日本阿拉丁由于销售渠道调整短期承压,销售结构调整已逐步接近尾声,我们预计短期扰动对Q3将难产生大的影响。

   后续利润改善可期:业绩拆分内外销来看,我们预计内销亏损金额大于外销盈利金额导致Q2整体业绩仍为亏损。内销亏损主要来自于:1)内需恢复进程较慢背景下,行业低价竞争较为明显,行业盈利能力普降;2)公司Q2仍在对Z/H系列的老品清库存,折扣力度较大导致利润率承压。我们预计Q3利润率将环比修复,主要因为:1)内销老品清库存逐步接近尾声,play5和后续新品将主导内销盈利能力,此系列产品毛利率好于目前内销综合毛利率;2)外销拓渠道带来的增量确定,外销利润率高于内销,外销占比提示将带动综合利润率水平的提升。

   风险提示:投影仪内销行业需求恢复进度存在不确定性、行业竞争格局优化速度存在不确定性