骑士乳业(832786):深耕农牧业,营业收入稳定增长-首次覆盖报告

布局农、牧、乳、糖四大板块:内蒙古骑士乳业集团股份有限公司是一家

  从事牧草种植、牛场运营、奶牛集约化养殖、优质生鲜乳供应、各类奶制

  品的研发、生产和销售的全产业链乳制品综合供应商。业务涵盖产业链上下

  游并形成农、牧、乳、糖四大板块,践行业务协同循环经济模式。公司为内

  蒙古自治区农牧业产业化重点龙头企业、内蒙古自治区农牧业产业化示范联

  合体。

   牧场满产,生鲜乳产量提升带动营业收入增长:公司主营业务为牧草、玉

  米和甜菜种植、奶牛集约化养殖和有机生鲜乳供销、乳制品及含乳饮料的生

  产与销售以及白砂糖及其副产品的生产与销售,主要产品为有机生鲜乳、乳

  制品及含乳饮料、白砂糖及其副产品。公司加大力度养殖奶牛,生鲜乳销售

  量随奶牛数量同步增长。2023年公司实现营业收入12.56亿元,同比增长

  32.55％。

   毛利保持稳定,现金流有所改善:公司在2021-2023年的销售毛利率分别

  为20.46％、21.37％和18.96％;销售净利率分别为6.36％、7.56％和8.07％。

  2024年第一季度,公司毛利率为29.78％,同比增加8.47个百分点;净利率

  为7.70％,同比减少0.5个百分点。2023年总体毛利率有所下降系市场价格

  较2022年同期略有下降所致。

   一体化程度高,市场集中度进-一步提升:乳制品行业涵盖饲草种植、奶牛

  养殖、乳制品加工与销售等多个环节,未来将朝着一、二、三产融合的发展

  模式迈进。为实现这-一目标,公司致力于全产业链建设,大力发展现代农业

  和奶牛养殖,通过引进先进设施和技术,提高农业质量和规模效益,实现农

  业现代化和可持续发展。

  投资建议:公司未来将借力资本市场完成制糖项目规模扩大以及完善农、牧、

  乳、糖全产业链建设,届时有望实现产业规模的大幅扩张和结构的进一步优

  化。预计公司2024-2026年营收分别为14.94亿元、17.25亿元、18.95亿

  元,同比分别增长18.92％、15.49％、9.82％,归母净利润分别为1.07亿元、

  1.16亿元、1.32亿元,同比分别为13.96％、8.16％、14.15％,EPS分别为

  0.51元/股、0.55元/股、0.63元/股,对应当前股价的PE分别为8.52倍、

  7.88倍、6.90倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济环境的风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争加

  剧的风险。