重庆百货(600729):高基数下业绩承压,1H24扣非主业净利降4.5％-公司公告点评

重庆百货发布2024年半年度业绩快报。2024上半年实现收入89.8亿元,同比下降11.56％(调整后,下同);归母净利润7.12亿元,同比下降21.06％,扣非归母净利润7.04亿元,同比下降13.06％。摊薄EPS为1.63元;加权平均净资产收益率10.15％。

   简评及投资建议。

   1、公司1H24收入89.8亿元,同比下降11.56％(调整后,下同);归母净利润7.12亿元,同比下降21.06％,扣非归母净利润7.04亿元,同比下降13.06％。

   我们测算2Q24收入41.3亿降18％,归母净利2.77亿降29％,2Q扣非净利2.58亿元降26.5％。

   2、归母净利下滑主因投资收益及非经常性损益基数高企,扣除非经常性损益和马上消费投资收益后净利润同比下降4.52％。马上消费1H23净利润同比增长130.71％,基数较高,致使1H24净利润同比下降20.66％;公司1H23非经常性损益9169万元,主要为登康口腔上市交易带来的公允价值变动,1H24公司非经常性损益为760万元,同比下降91.71％。2024上半年,公司持续降本增效,推动减租降租,人工成本、租金成本持续下降,公司扣除非经常性损益和马上消费投资收益后的净利润3.74亿元,同比下降4.52％。我们测算2Q24扣非扣马消后净利润约降18％。

   3、积极探索新业态,推出"生鲜+折扣"超级集市。根据重庆百货公众号,5月28日,旗下首家"生鲜+折扣"模式门店——新世纪超市超级市集正式开业,围绕"优化和重构供应链"这一核心逻辑,通过源头工厂直采、大宗采购,减少中间环节,降低成本;同时,聚焦高性价比商品、高品质商品,升级服务及承诺项目,实现为消费者提供价格优惠、品质最优的商品。首店开业6天销售218.8万元,日均交易次数6200人次。6月26日,第二家转型门店开业,开业当天,门店销售同比增长超5倍。

   更新盈利预测。我们预计2024-2026年归母净利润各13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元(原为14.0亿元、15.5亿元、16.9),同比增长1.6％、12.0％、9.5％。我们认为高基数等不利影响有望从3Q24开始渐消除,公司持续降本增效,积极探索社区超市新业态,有望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率。

   给予公司2024年6.6亿元零售主业利润15倍PE(原为18x),给予马上金融6.8亿元投资收益5倍PE;分部估值给予市值133亿元,对应目标价29.71元(-20％),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融及创新业务发展的不确定性。