神农集团(605296):养殖成本行业领先,出栏量快速增长-公司事件点评报告

事件2024年7月10日,神农集团发布2024年半年度业绩预告。

   投资要点业绩实现扭亏为盈,盈利水平逐步恢复2024年半年度业绩预告显示,2024H1神农集团预计实现归母净利润1.04-1.28亿元,同比增长139.4-148.5％;预计实现扣非后归母净利润1.17-1.41亿元,同比增长144.9-154.1％。在猪价周期进入上涨高位周期以及成本优势持续扩大的双重作用下,神农集团2024Q2实现扭亏为盈,2024Q2预计实现归母净利润1.08-1.32亿元,同比增长168.4-183.5％;预计实现扣非后归母净利润1.11-1.35亿元,同比增长171.6-187.1％。公司养殖成本优势保持行业第一梯队,预计2024下半年猪价将维持高价周期,盈利空间有望进一步上升。

   成本优势保持行业第一梯队,助力释放盈利空间2024H1神农集团生猪养殖平均完全成本为14.2元/公斤,期间养殖成本控制表现持续向好,完全成本从2024年1月的14.6元/公斤下降为2024年6月的13.7元/公斤,成本下降主因2024上半年饲料原材料价格下跌以及公司生产效率的提升。神农集团聚焦集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰、生鲜猪肉和深加工食品销售为一体的完整生猪产业链发展,有效减少产业链各环节间的外部交易成本。2024下半年有望进一步挖掘协同效应,提高养殖生产效率,预计2024全年完全成本下降至14元/公斤以下,助力释放盈利空间。

   生猪出栏增长亮眼,产能有望持续扩张2024H1神农集团实现销售生猪109.24万头(包含对外销售和对内部屠宰企业销售),同比增长62.8％,生猪出栏量增长幅度亮眼,同时实现量价齐升,2024H1商品猪销售均价为14.70元/公斤,同比增长5.6％。2024年6月底,神农集团能繁母猪存栏量为9.8万头,公司估计7月末能扩张为10.5万头,能繁母猪存栏规模有望稳步提升。目前神农集团母猪存栏规模为12.2万头,考虑在建工程,预计2025年神农集团母猪存栏规模将达到13万头,产能有望持续扩张。

   负债率远低行业平均,偿债能力强截至2024Q1,神农集团资本负债率为29.53％,远低于行业平均值,财务状况十分良好。同时短期偿债能力也处于行业领先位置,截至2024Q1,神农集团流动比率为1.86。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为62.35、89.49、102.77亿元,EPS分别为1.14、2.56、2.41元,当前股价对应PE分别为31.5、14.0、14.9倍。神农集团具备行业领先的生猪养殖成本优势,2024下半年成本优势有望进一步巩固,同时产能有望持续扩张,预计公司营收和盈利上升空间持续拓宽,故给予"买入"投资评级。

   风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。