九号公司-WD(689009):24Q2业绩超预期,两轮车保持高增长-中报点评

公司发布2024中报,24Q2业绩超预期。24H1公司营业收入66.7亿元(YoY+52.2％),归母净利润6.0亿元(YoY+167.8％),扣非归母净利润5.8亿元(YoY+175.6％)。24Q2单季收入41.0亿元(YoY+51.0％);归母净利润4.6亿元(YoY+124.5％),扣非归母净利润4.4亿元,(YoY+109.4％)。

   24H1两轮车保持高增速,全地形车、割草机等新品类同样快速成长。

   (1)电动平衡车:24H1自主品牌零售滑板车销量51.81万台,收入10.31亿元(YoY+21.4％)。(2)电动两轮车:24H1收入33.83亿元(YoY+114.8％),中国区专卖门店超6,200家,覆盖1100余个县市,国内累计出货量突破400万台。(3)全地形车销量1.21万台,收入5.07亿元(YoY+78.5％)。(4)割草机器人收入4.49亿元(YoY+315.7％)。(5)此外,ToB业务直营收入7.3亿元(YoY-9.1％)。

   24Q2公司毛利率提高叠加费用率收缩,盈利能力提升。毛利率30.4％(YoY+3.1pct),主要系产品结构优化,以及电动两轮车毛利率提升带动。根据公司中报,24H1电动两轮车剔除建店补贴影响后,毛利率达到23.73％。费用率方面,随着收入快速增长,费用有所摊薄,24Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.0％/4.6％/-1.0％/4.5％,同比-1.6pct/-2.2pct/+5.6pct/-1.6pct。费用率的压缩进一步推动净利率提升,24Q1公司净利率11.2％(YoY+3.7pct)。

   盈利预测与投资建议:公司是全球智能短交通领军者,预计2024-26年归母净利同比增长89％、21％、21％。最新收盘价对应2024年PE26.4x,参考业绩增速与可比公司估值水平,给予2024年PE估值30倍,对应合理价值47.19元/CDR,给予"增持"评级。

   风险提示:技术研发风险,国际化业务风险,汇率波动风险。