力芯微(688601):电源管理芯片专家,电子雷管业务加速成长

投资摘要

   下游智能手机需求有望稳步改善,电源管理芯片国产替代空间广阔。智能手机是电源管理芯片重要应用领域之一,据IDC报道,24Q2全球/中国智能手机出货量同比分别增长7.58％/8.98％,且2024618中国智能手机销量也实现了同比+7.4％。我们预计,未来在AI和折叠屏普及等因素刺激下,手机销量有望稳步攀升,从而有望带动电源管理芯片市场复苏。竞争格局方面,以TI、ADI、英飞凌等为代表的国外企业占据电源管理芯片市场全球80％以上份额,该产品国产替代空间广阔。

   公司产品端、客户端优势突出,并持续拓展新兴应用领域。产品端,公司专注电源管理芯片研发二十年,部分明星产品如LDO、OVP、TVS性能指标已达到或超过国际、国内竞标产品,且凭借产品的极低失效率在客户端树立了良好的口碑;同时,公司积极推广智能组网延时管理单元、信号链等产品。客户端,公司坚持大客户战略,从2010年开始与三星电子开展合作,并在其供应链体系中不断拓展新的产品料号和终端应用领域;除三星外,公司还拥有LG、小米、海尔等优质客户。我们认为,公司凭借明星产品以及多年大客户经验,有望充分受益于下游需求复苏。

   持续拓展工业、车规等高端应用领域,未来有望贡献业绩新增量。在汽车电子领域,公司多种产品已经服务于三星哈曼、比亚迪、现代汽车等知名客户。同时,公司着重加强了在大电流、低功耗DC/DC类产品的研发力度,未来有望持续拓展通信基站、工业电子领域的应用。

   政策催化下,公司雷管业务有望迎来加速成长。工信部2022年明确全面使用数码电子雷管的时间节点:2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。而力芯微智能组网延时管理单元产品主要用于数码电子雷管。公司深耕该行业近20年,目前成立控股子公司赛米垦拓专项推进电子雷管项目,国内海外需求两开花,已完成多项国内工程项目(例如,黑龙江伊春鹿鸣钼矿),且产品远销南美洲、非洲、澳洲等海外市场。

   投资建议

   首次覆盖给予"买入"评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.79/3.28/3.73亿元,同比增长39.23％/17.61％/13.74％,对应EPS为2.09/2.46/2.79元,PE为19/16/14。

   风险提示

   市场竞争风险,终端需求复苏不及预期,研发进展不及预期。