TCL智家(002668):Q2毛利率同比改善,业绩加速增长

事件:TCL智家公布2024年中报,因公司2023年度收购合肥家电,公司对2023年同期数据进行调整。公司2024H1实现收入89.6亿元,YoY+24.7％;实现归母净利润5.6亿元,YoY+32.7％。折算2024Q2单季度实现收入47.6亿元,YoY+24.9％;实现归母净利润3.3亿元,YoY+36.1％。根据公司公告,子公司奥马冰箱2024H1净利润YoY+21.9％,另一子公司合肥家电(TCL家用电器(合肥)有限公司)2024H1净利润增速或高于公司整体。

   Q2收入延续较快增长:公司Q2收入延续较快增长,我们认为主要是因为合肥家电出口增速较快。根据产业在线数据,奥马/TCL冰箱2024Q2外销量分别YoY+14/+83％,行业整体YoY+19％。TCL洗衣机外销量YoY+83％,行业整体15％,TCL冰箱和洗衣机出口增速远高于行业。公司持续扩展外销市场,拉美、中东非市场增长显著,TCL冰箱及洗衣机出口有望维持较快增长。

   Q2毛利率同比提升,盈利能力改善:根据公司经调整后财务数据折算,公司Q2毛利率同比提升1.3pct,我们认为主要是因为内销业务盈利改善,以及整体产品结构优化。根据公司公告,2024H1公司境内/境外毛利率分别同比+2.05/-1.86pct,2024H1冰箱中高端风冷产品收入占比提升2.5pct。公司Q2净利率同比提升0.6pct,净利率同比提升幅度小于毛利率,主要因为公司去年同期汇兑收益较多,财务费用率同比+1.6pct。

   Q2经营性净现金流同比下降:Q2公司经营性现金流净额同比-0.4亿元,主要因为公司向供应商结算贷款,公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增加13.5亿元。

   投资建议:1)公司更名TCL智家后,确立了向AI智慧家电企业方向发展的目标,在多维度上具有长期成长空间(详见报告《奥马电器:三个维度看奥马电器的成长空间》);2)子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业,在大客户关系及规模上具有优势(详见深度报告《奥马电器:冰箱出口隐形冠军的复出》);我们预计公司2024～2025年的EPS分别为0.88/0.99元,给予2024年13xPE,对应6个月目标价11.44元/股。维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动