艾华集团(603989):聚焦工控/新能源类拓展,积极应对行业竞争

公司经营范围为铝电解电容器、铝箔的生产与销售。产品主要有焊针式、焊片式、螺栓式、引线式及垂直片式液态铝电解电容器,引线式、垂直片式及叠层片式固态铝电解电容器,广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、风电、工业自动化、智能机器人、5G通讯、AI数据处理中心、电源、照明、智能电网等多维度应用市场。

   持续提升品牌覆盖度,1Q24公司营收同比转正。1Q24公司实现营收8.1亿元,同比增长15.27％。公司积极和车规类客户互动,成为国内唯一通过车载ASA认证的公司,同时收获工业类头部客户的信任。根据公司公告,2023年公司工控/新能源类占主营业务收入的47.11％,且在新能源市场达成了95％的品牌覆盖,车载OBC和工控市场也分别实现90％、92％的品牌覆盖。

   持续调整市场战略,产能得到有效提升。为了更好的应对行业竞争,公司在产品价格上有所调整,故毛利率承压。截至2023年,公司铝电解电容器产能超190亿支,产量同比增长19.60％,销量同比增长9.32％,工控类/新能源电容销售收入同比增长8.27％。

   新增盈利预测,维持"买入"评级。看好公司积极向工控类铝电解电容领域拓展,但考虑行业竞争、原材料价格上涨以及公司的市场战略,我们下调24年归母净利润预测至3.4亿元(原值8.0亿元),新增25-26年归母净利润预测3.7/4.2亿元,当前市值对应24年PE仅15倍,估值性价比凸显(过去3年估值中枢为23x),维持"买入"评级。

   风险提示:电价、铝箔价格波动的风险;消费电子需求波动;新市场开拓进度不达预期