盐津铺子(002847):符合业绩预告,重视投资者回报-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年公司实现营业收入24.6亿元,同比增长30％;归母净利润3.2亿元,同比增长30％;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长18％。经测算,24Q2实现营业收入12.4亿元,同比增长23％;归母净利润1.6亿元,同比增长19％;扣非归母净利润1.4亿元,同比2％,业绩符合此前发布的业绩预告。

   多品类多渠道快速增长,建立中国特色中式休闲食品全品类产品体系。分产品看,蛋类零食和果干坚果引领增长。24H1,公司辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/蛋类零食/薯类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁分别同比增长26％/13％/12％/151％/39％/96％/44％,24年"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店,"大魔王"麻酱味素毛肚受消费者及经销商认可,品质大单品叠加全渠道能力提升,助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。分渠道看,新零售和电商渠道高速增长,24H1公司直营商超/经销(含散装、定量装、流通等新零售渠道和其他渠道)/电商渠道分别同比增长-44％/35％/48％,分别占比营收4.4％/72.0％/23.6％,同比变动-5.7/+2.8/+3.0pcts,公司在社交电商平台品牌势能的引领下,持续提升传统货架电商平台收入,在各大平台打造爆品矩阵,同时,公司产品在"零食很忙""赵一鸣""零食有鸣"等为代表的高效零食量贩渠道和社区团购等O2O渠道热卖。

   加强品宣致销售费用率有所提升,产品结构变动及股份支付等影响24Q2盈利水平。24Q2公司实现毛利率33％,同比变动-3.08pcts,我们毛利同比下滑主因收入结构的变化,鹌鹑蛋单品快速起量,收入占比提升;24Q2公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.5％/4.8％/1.8％/0.3％,同比变化+2.1/+0.67/-2.71/-0.21pcts,销售和管理费用的提升主因公司Q2参加多场全国食品展会、为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广以及(税前)列支股份支付费用5198万元。综上,公司24Q2实现归母净利率12.9％,同比-0.5pcts,实现扣非归母净利率10.9％,同比-2.4pcts。

   投资建议:我们看好公司多品类全产业链供应链优势,全渠道立体营销网络支撑消费者触达,优秀的管理体系驱动业绩高增。公司发布中期分红预案,预计派发现金红利1.65亿元(含税),占2024年上半年归属于上市公司股东的净利润比例为51.55％。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.0/65.2/79.1亿元,同比+26.3％/25.4％/21.4％;归母净利润分别为6.3/8.0/10.5亿元,同比+25.0％/26.7％/31.6％;预计每股收益分别为2.3/2.9/3.8元;当前股价对应P/E分别为17/13/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品推广不及预期;渠道拓展不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧;食品安全风险