鼎捷软件(300378):收入稳增控费得力,全年展望利润快速增长

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:实现收入10.03亿元,同比+11.0％;归母净利润0.42亿元,同比+17.5％;扣非归母净利润0.40亿元,同比+54.0％。

   其中2Q24收入5.98亿元,同比+9.5％;归母净利润0.52亿元,同比+11.5％;扣非归母净利润0.54亿元,同比+24.2％。1H24公司收入和利润端均实现稳健增长,符合我们预期。

   发展趋势中国台湾地区收入稳健,AIOT业务快速增长。分地区来看,1H24公司在中国大陆地区收入4.55亿元,同比+7.4％,在下游制造业景气度承压背景下,公司聚焦老客户的持续经营服务,实现收入稳健增长;中国台湾和海外市场收入5.49亿元,同比+14.2％;公司管理层介绍1H24中国台湾地区收入同比+13％,在泰国、越南、马来西亚等东南亚地区收入同比+36％(其中2Q24收入同比增速超过60％)。分业务来看,1H24研发设计业务收入0.51亿元,同比+15.3％;数字化管理业务5.47亿元,同比+0.2％;生产控制业务收入1.29亿元,同比下降1.2％;AIoT业务收入2.65亿元,同比+51.0％,基于雅典娜平台的设备云工业APP、天枢控制器软硬融合方案及OT设备产品等解决方案和服务需求持续旺盛。

   人员和费用控制得力,利润释放可期。1H24公司销售/管理/研发费用率分别同比下降0.1/2.6/3.3ppt,费用控制得力。我们认为公司2H24有望持续控制费用增长,实现利润释放:1)人员规模控制得当,公司管理层介绍截至2Q24公司员工总数5,180人(2023年底5,255人),我们预计公司2H24人数有望维持稳定,人员费用增速有所控制;2)股权激励费用下降,我们预计公司全年股权激励费用有望下降到0.2亿元以下(2023年0.28亿元,有望同比明显下降)。1H24公司扣非归母净利润同比+54.0％(明显高于归母净利润增速),体现公司自身经营效益持续提升,我们预计公司全年利润端增速有望超过收入端。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变。考虑到行业估值中枢下行,下调目标价23.0％至19元(基于30x2024eP/E),较现价有26.6％上行空间,现价对应23.7/19.1x2024eP/E。我们认为公司在制造业下游行业景气度承压下仍有望实现稳健增长,维持跑赢行业评级。

   风险AI产品落地推广不及预期;下游行业景气度不及预期;出海不及预期