达仁堂(600329):H1业绩总体符合预期,持续深耕主品建设-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024H1,公司实现营业收入39.65亿元,同比下降3.02％;归母净利润6.58亿元,同比下降8.97％;扣非归母净利润6.34亿元,同比下降11.01％。

   点评:

   1.工业板块增长稳健,整体符合预期。2024H1公司实现营收39.65亿元,其中工业收入26.2亿元,在同期高基数基础上增长4.25％,商业收入15.8亿元,同比下降14.5％。因史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元,公司归母净利润同比下降8.97％,但自营净利润5.3亿元,同比增长2％。总体来看,公司主业稳健,在2023H1高基数的背景下仍取得了一定增长。

   2.速效救心丸持续发力,有望延续增长。得益于速效救心丸渠道管理等工作的持续推进,公司2024H1毛利率达49.93％,较2023年增长5.92pct,较2023H1增长3.07pct,盈利能力提升明显。2023年速效救心丸单品营收超20亿元,同比增长超30％;年销量5776万盒,同比增长14.16％,随着其品牌力、产品力进一步增强,预计2024年有望延续增长态势。

   3.主品持续推进终端覆盖,精益生产降本增效。2024H1,公司聚焦市场,主品终端覆盖进一步加深。其中,速效救心丸覆盖医疗终端近10万户,其中一万余家重点关注医疗终端月均破千盒;清咽滴丸开发医疗终端近2000家,收入同比翻番;京万红开发医疗终端600余家。此外,2024H1公司实施精益降本项目128项,年内OEE设备综合效率整体提升2.7％,能源单耗预计下降13.6％,降本增效成果显著,锻造新质生产力。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为92.85、101.63、111.31亿元,同比增速分别为12.93％、9.46％、9.52％,归母净利润分别为12.45、15.06、17.02亿元,同比增速分别为26.19％、20.92％、13.08％,对应当前股价PE分别为20、17、15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品集采降价风险,行业政策变化风险,原材料价格波动风险,新产品研发不及预期风险,市场开拓及品牌打造不及预期风险,核心产品销售不及预期风险,产品质量风险等。