新化股份(603867):业绩符合预期,香料项目稳步推进

业绩简评

   2024年8月14日公司披露半年报,2024年上半年实现营业收入14.8亿元,同比增长18％,归母净利润1.5亿元,同比增长7％;其中2季度单季度实现营业收入7.4亿元,同比增长24％,环比下滑0.6％,归母净利润7105万元,同比增长19％,环比下滑7％。

   经营分析

   主业经营稳健,产品销量增长带动业绩向好。脂肪胺、有机溶剂和香精香料为公司三大核心产品,上半年销量分别为6.2万吨、2.9万吨、1.1万吨,同比去年上半年的销量增速分别为15％、-1％、67％,其中香料板块销量随着新产能的逐步释放增长较为明显。从产品价格变化来看,上半年脂肪胺销售均价为11813元/吨,同比下滑3.8％;有机溶剂销售均价为8413元/吨,同比提高8.1％;香精香料销售均价为34673元/吨,同比下滑1.4％;有机溶剂涨价较为明显。

   香精香料产能进一步扩大,助力公司长期成长。通过多年发展公司的香料规模不断扩大,控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能16000吨/年,后续宁夏新化合成香料产品基地一期16650吨/年产能也将逐步释放,江苏馨瑞三期18000吨/年扩建项目已开工建设。此外公司在今年6月11日发布公告称将在宁夏基地新增建设7155吨产品,项目计划总投资6000万元,建成后将新增2-甲基丁酸酯、α-甲基肉桂醛、丁位十二内酯等香料产品29种,建设周期预计为5个月。未来随着香料新产能的陆续投放,将为公司的业绩增长带来较强支撑。

   盈利预测、估值与评级

   公司为国内低碳脂肪胺龙头企业,香精香料板块规模持续扩大,主业经营稳定性相对较好,锂电回收业务具备长期成长性。考虑到公司部分募投项目延期,我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.34亿元、4.51亿元、5.53亿元(其中2024年预测值下调幅度为13％),当前市值对应PE估值分别为11.63/8.62/7.03倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新增产能释放不及预期;原材料价格大幅波动;萃取法提锂订单不及预期;锂电回收项目进展不及预期;人民币汇率波动。