双汇发展(000895):Q2业绩承压,延续高分红-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,24H1实现营业收入276.72亿元,同比-9.34％;归母净利润22.96亿元,同比-19.05％;扣非净利润22.31亿元,同比-16.32％。单季度看,24Q2实现营业收入133.64亿元,同比-9.78％;归母净利润10.25亿元,同比-24.02％;扣非净利润9.86亿元,同比-22.09％。公司发布24年半年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利6.60元(含税),共计派发现金红利22.87亿元,股利支付率99.58％。

   肉制品需求承压,成本下行吨利提升。24H1肉制品业务实现收入123.7亿元,同比-9.6％。分拆量价,1)量:24H1包装肉制品销量70.4万吨,同比-9.5％,预计主要系市场需求不振,线下传统渠道销量下滑明显,新渠道和线上渠道增速较快但体量较小;2)价:24H1吨价同比-0.15％,同比略有下降预计系产品结构变动影响。24H1吨利约为4700元,同比明显提升,主要得益于原辅包成本下降。

   冻品出库下屠宰业务盈利改善,养殖业务承压。24H1屠宰业务实现收入133.3亿元,同比-16.14％。分拆量价,1)量:24H屠宰业务销量61.9万吨,同比-14.2％,屠宰量同比有所下滑,主要系去年同期公司抓住生猪低价期进行冻品储备,今年二季度进行冻品出库,同时公司控制了在部分低价竞争渠道的销售;2)价:24H1吨价同比-2.2％。24H1经营利润同比-43.8％,主要系一季度冻品价格低迷、利润下降明显,二季度伴随随着猪价上涨,生鲜品业务盈利明显改善,由降转增。24H1其他业务营盈利表现较差、同比下降较多,主要系禽产业规模持续提升,养殖成绩稳步改善,养殖成本明显下降,但因毛鸡价格降幅较大,经营同比增亏。

   投资建议:展望24H2,公司将深入落实"以消费者为中心"的理念,顺应消费形势和竞争形势变化,大力推进网点开拓,加快构建专业化、立体化的客户体系,开发新渠道、培育新的大单品,完善产能布局和产业链条,提升数字化应用、加强产业协同、提高运营效率、提升企业竞争力。通过各项措施落实,努力实现全年稳步发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为574.4/610.5/645.4亿元,同比-4.4/+6.3/+5.7％;归母净利润分别为48.2/51.3/54.3亿元,同比-4.7％/+6.5％/+5.8％,当前股价对应P/E分别为16/15/14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:猪价大幅波动,需求恢复不及预期,行业竞争加剧,食品安全问题等