锋尚文化(300860):H1在手订单有所恢复,发力C端业务-中报点评

24H1归母净利0.2亿元,维持"增持"评级

   公司发布半年报:24年H1营收1.94亿元(yoy+261.28％),归母净利0.2亿元(yoy+5424.74％),扣非净亏损49.2万元(23H1扣非净亏损0.35亿元)。其中Q2营收1.60亿元(yoy+328.58％,qoq+361.99％),归母净利0.26亿元(yoy+600.33％,qoq+545.42％)。24H1业绩同增主因项目周期影响。结合项目实际进度,我们调整24-26年归母净利至2.19/2.41/2.79(前值2.35/2.69/3.01)亿元,EPS1.15/1.26/1.46元,可比公司24年Wind一致预期PE均值约15倍,考虑公司C端业务快速发展,有望贡献弹性,给予公司24年20倍PE,目标价23元(前值42.75元),维持增持评级。

   24H1业绩增长主因项目周期性影响,完工后确认营收

   24H1营收增长约261％,另计提信用和资产减值损失0.17亿元,23H1计提约0.21亿元。考虑所得税影响后将资产减值损失加回,24H1扣非归母净利为0.11亿元,23H1扣非净亏损0.19亿元,24H1扣非净利增长与营收增长基本同步。24H1营收和业绩增长主因项目周期性影响。公司项目周期大多在0.5-2年之间,而营收确认方式是完工后一次性确认。24H1公司确认了《湘湖·雅韵》《海上有青岛》等项目营收,而23H1项目营收确认较少。

   24H1总体毛利率35％,同降4.9pct,主因单个项目毛利率较低拉低整体毛利率。销售/管理/研发/财务费用率3.7％/12.9％/9.9％/-1.6％,同比-10.6/-40/-24/+3.3pct,销售/管理/研发费用率下降主因营收大幅上升。

   在手订单为后续业绩提供一定支撑,竞争力强

   据半年报,截至24年底6月底公司在手订单约7.31亿元(23年底为5.5亿元)。24H1销售拓展成效显著,中标和签约第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式、杭州湘湖湖山广场综合公园、《如梦大同》、无锡惠山映月里等项目,中标和签约合同额累计4.4亿元。公司拥有参与过多次国家级大型活动的背书和丰富的大型活动经验,在竞标上拥有较强竞争力。

   C端业务发展良好,有望成为新增长点

   C端运营类项目或将成为公司业务发展重点。上海六三二项目盈利,提升了公司在C端拓展的信心。同时C端业务的开拓将减轻公司应收账款压力,提升业务稳定性。据半年报,《湘湖·雅韵》已经运营,实现了3天破百万的预售成绩;《海上有青岛》自创话题#海上有青岛首演#,曝光超过3000万次。6月16日抖音进行首播,同期参与直播活动人数最高达1000人以上。开播以来,官方直播间每日均为全国景点榜前3名,青岛游玩团购榜第一名,获得青岛市民粉丝的好评。

   风险提示:新签订单不及预期,项目结算周期延长影响收入确认。