九号公司-WD(689009):业绩超预期,多点开花,收入利润持续高增

事件:2024年8月7日,公司发布2024年半年报。1H2024:营收66.66亿元,同比增长52.2％,归母净利润5.96亿元,同比增长167.82％。单2Q2024:营收41.04亿元,同比增长50.98％,归母净利润4.6亿元,同比增长124.48％

   2Q2024盈利能力大幅提升,业绩超预期:2Q2024净利率11.22％,较上年同期(7.53％)增加了3.69pct,提升显著。主要原因或为:一是产品结构升级毛利率提升,整体毛利率为30.4％,较上年同期增加3.13pct,二是规模效应显现费用率下降,2Q2024销售/管理/研发费用率分别同比-1.57/-2.23/-1.62pct。

   电动两轮车快速放量,渠道产品双升级:单2Q2024,电动两轮车收入21.93亿元,同比增长113％,销量78.31万台,增长120％,均价2800元,下降4％。渠道侧:门店数量与店效均快速增长,截至2024年6月,中国区电动两轮车门店超6,200家,较2023年底(4,500家)增加1,700家,拓店速度超预期,根据我们测算,1H2024单店销售额较上年同期增长36.5％,快速增长。产品侧:立足智能化丰富产品矩阵,根据艾瑞咨询评测,九号公司电动两轮车智能化程度行业第一,4,000元以上线上销售额第一,公司在智能化基础上不断丰富产品矩阵,推出主打高端旗舰的猎户座,定位简洁科技审美的妙想家C系列,侧重续航能力的F2z110,和兼具颜值与实用性的A2z,满足不同客户需求。

   割草机、全地形车、自主品牌滑板车多点开花:1)割草机加速增长:2Q2024销售额2.69亿元,同比增长356％,较1Q2024的同比增速267％,进一步加速,主要系公司推出售价为999美元的Navimowi105N,性价比高,在欧洲大受欢迎。2)全地形车量价齐升:2Q2024收入2.92亿元,增长71％,销量6613辆,增长40％,均价44155元,增长22％,主要系开拓美国渠道提量、推出混动新品拉高均价;3)自主品牌滑板车较快增长:2Q2024销售额7.28亿元,增长28％,销量36.64万辆,增长35％,均价1987元,下降5％,随着海外需求逐步修复,公司针对欧美打造个性化本土新品,有望维持较快增长。

   投资建议:公司业务多点开花,现金牛业务两轮车业绩快速释放,传统滑板车业务自主品牌占比提升,创新业务割草机和全地形车高速增长。我们预计公司2024-2026年实现营收144.44/193.81/256.55亿元,归母净利润11.52/17.11/25.51亿元。对应PE为28.92/19.46/13.06倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观波动风险、汇率波动风险、技术迭代风险、供应链风险等。