福元医药(601089):Q2业绩超预期,盈利能力持续优化

事件:

   8月15日,公司发布2024年半年度报告,2024H1实现营业收入16.56亿元,同比增长1.58％,归母净利润2.91亿元,同比增长16.10％,扣非归母净利润2.75亿元,同比增长12.96％。

   点评:

   Q2业绩超预期,集采风险影响出清。单季度来看,2024Q2收入为8.53亿元,同比增长5.20％,归母净利润为1.58亿元,同比增长15.69％,扣非归母净利润为1.51亿元,同比增长13.87％。我们判断公司业绩增长的主要原因为:公司主要产品第八批集采未中标影响基本出清,销售费用持续下降,驱动利润快速增长,集采风险边际减弱。

   销售费用持续下降,盈利能力不断提升。2024Q2公司毛利率为67.31％,受集采影响导致同比减少1.25pct,净利率为18.64％,实现持续改善,同比增加1.73pct。销售费用率持续降低,2024Q2销售费用率为32.34％,同比减少5.25pct,环比减少4.91pct。

   持续加大研发投入,获批品种数超预期。2024Q2研发费用率为11.44％,同比增加3.03pct。2024H1公司获得西洛他唑片、依折麦布辛伐他汀片、多巴丝肼片、乳果糖口服溶液、夫西地酸乳膏、地奈德乳膏,卡泊三醇软膏、替米沙坦氢氯噻嗪片药品注册批件,丙戊酸、丙戊酸钠DMF转A。同时公司研发储备充足,仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个。预计全年有望获得10-20个仿制药批件,持续为公司贡献收入增量。

   盈利预测及投资建议

   我们预测公司2024/2025/2026年收入为35.88/39.76/45.09亿元,同比增长7.45％/10.80％/13.41％。归母净利润为5.31/6.21/7.13亿元,同比增长8.59％/16.99％/15.06％。对应当前PE为14/11/10X。考虑公司在研管线丰富,院外市场空间广阔,新增品种持续贡献增量有望驱动公司收入稳定增长,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险;带量采购丢标风险;产品研发失败风险