华旺科技(605377):二季度业绩环比提升,中期分红比例持续高位-中报点评

事件:公司公告2024年中报,2024年上半年公司实现营业收入19.47亿元,同比增长4.59％;实现归母净利润3.02亿元,同比增长28.06％。二季度实现营业收入9.95亿元,同比、环比分别增长5.02％、4.50％;实现归母净利润1.55亿元,同比、环比分别增长20.92％、5.76％。

   二季度盈利环比小幅增长,基本符合市场预期。2024年上半年公司实现归母净利润3.02亿元,同比增长28％,接近前期业绩预期区间上限。其中二季度公司实现归母净利润1.55亿元,同比提升21％、环比增长6％,推测主要系公司装饰原纸销量环比有所提升。二季度公司归母净利率为15.6％,环比提升0.2pct,主要系公司当期收到政府补助约2800万元、非经常性收益环比有所提升。

   用浆成本上升影响装饰原纸盈利,木浆贸易盈利相对稳定。拆分公司收入来看,装饰原纸、木浆贸易仍是公司两大主业,占2024年上半年收入的比重分别为79％、20％:(1)装饰原纸:成本端,2024年春节后受海外供给扰动、叠加欧美用浆需求好转,纸浆外盘报价连续超预期提涨,推测二季度公司用浆成本环比有所提升,此外海运费上涨亦导致整体成本上升;收入端,地产景气度偏低导致下游需求结构下移,同时新增产能密集投产阶段行业竞争有所加剧,预计纸价短期难以传导成本上涨压力,推测装饰原纸盈利环比小幅回落。(2)木浆贸易:4-5月纸浆现货价格在外盘浆价提涨的带动下持续上涨,6月以来伴随国内造纸需求走弱、纸浆现货价格开始回落,预计二季度公司木浆贸易盈利环比基本稳定。

   公司首次推出中期分红方案,积极落实股东回落、分享经营成果。公司发布半年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利4.20元(含税),合计派发现金红利约1.95亿元,占2024年上半年归母净利润的64％。公司首次推出中期分红计划,且分红比率延续前期高位水平,彰显公司积极落实股东回报、分享经营成果的责任与担当。

   结合近期纸浆价格走势适当下调木浆贸易盈利,我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.13/7.16/7.66亿元(此前预测2024-2026为6.44/7.15/7.65亿元),对应的EPS分别为1.32/1.54/1.65元。根据可比公司我们给予公司2024年12倍市盈率估值,对应目标价15.84元,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅波动;新增产能建设不达预期;终端需求下滑超预期的风险;其他特种纸业务发展不及预期。