双汇发展(000895):2024Q2业绩承压,屠宰业务盈利明显改善-公司信息更新报告

2024Q2业绩承压,高分红延续,维持"增持"评级公司2024H1实现营收275.9亿元,同比降9.3％;归母净利润22.96亿元,同比降19.0％。Q2单季实现营收133.2亿元,同比降9.7％;归母净利润10.25亿元,同比降24.0％。同时,公司拟进行中期分红每10股6.6元(含税),分红率达99.6％。考虑到肉制品终端需求承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利分别为48.9、52.4、55.1亿元(前值54.4、58.0、61.7亿元),EPS分别为1.41、1.51、1.59元(前值1.57、1.67、1.78元),当前股价对应PE分别为16.2、15.1、14.3倍。公司是稳健价值投资标的,分红率高,维持"增持"评级。

   肉制品终端需求承压,盈利能力较好2024Q2实现营收55.8亿元,同比降15.2％,营业利润14.4亿元,同比降4.6％,销量和利润都有所下降,主因市场需求不振、终端压缩库存。而得益于成本控制和产品结构调整,肉制品盈利能力较好,上半年吨利为4719元(+17％),创历史新高。展望未来:(1)公司将继续推进网点倍增计划,并加大对会员超市、休闲零食、便利店等新兴渠道的开发,并加强渠道专业化运作;(2)聚焦主导新品,加强培育推广,持续推进结构调整;(3)加大市场费用并精准参与市场竞争。全年来看肉制品有望保持销量稳定、利润增长。

   随着猪价上涨屠宰业务盈利明显改善,养殖业务拖累利润表现2024Q2屠宰业务实现营收67.3亿元,同比降15.8％,一是因为行业竞争激烈,公司主动放弃部分低毛利渠道,从而影响了量;二是因为2023Q2低猪价背景下冻品储备扩大、屠宰基数较高,而2024Q2在猪价上行背景下,屠宰量明显下降。Q2屠宰业营业利润1.6亿元,同比增7.9％,随着猪价上涨盈利能力明显改善。随着下半年消费旺季到来,低成本冻品出库,屠宰量和利润均有望增长。Q2以养殖为主的其他业务亏损1.7亿元,拖累整体利润表现,主因毛鸡价格降幅较大、影响了养鸡业利润,同时政府补贴有较大幅度下降。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。