华工科技(000988):Q2收入增速转正,数通业务持续突破-中报点评

2Q24收入同比增速转正,归母净利润快速增长根据公司2024年中报,1H24公司营收为52.0亿元,同比增长3.5％;归母净利润为6.2亿元,同比增长7.4％;扣非归母净利润为5.1亿元,同比降低6.9％。其中2Q24单季公司营收为30.3亿元,同比增长28.5％,较1Q24转正,我们判断主要系公司数通光模块收入增长的推动;归母净利润为3.4亿元,同比增长22.4％;扣非归母净利润为2.8亿元,同比增长4.7％。

   我们维持公司2024～2026年归母净利润预期分别为12.82/16.15/19.95亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为27x,考虑到公司全产业链布局的优势,给予公司24年29xPE,对应目标价36.99元(前值:39.54元),维持"买入"评级。

   激光装备业务快速增长;联接业务有望回暖根据公司2024年中报,分板块来看,1H24公司激光加工装备及智能制造产线业务营收为17.3亿元,同比增长17.2％,其中在新能源汽车行业销售同比增长73％;光电器件系列产品营收为15.9亿元,同比下滑13.1％,营收下降主要因5G相关业务受建设周期影响需求下滑。我们判断随着公司数通光模块业务收入的快速起量,板块收入有望迎来回暖;公司敏感元器件业务营收为16.4亿元,同比增长12.6％,其中公司新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长,NTC温度传感器取得一系列新项目定点及新项目量产。

   Q2单季综合毛利率短期波动,研发保持高度投入1H24公司综合毛利率为23.4％,同比增长0.6pct,其中2Q24单季综合毛利率为22.4％,同比下滑2.2pct,我们判断主要系营收结构的变化。分业务来看,1H24公司激光加工装备、光电器件系列、敏感元器件板块毛利率分别为35.3％、7.8％、25.6％,分别同比-1.9、-1.9、+2.5pct。期间费用方面,1H24公司的销售/管理/研发费用率分别为4.9％/2.6％/6.7％,分别同比-0.4/-0.2/+1pct,其中研发保持高度投入。

   感知业务夯实领先地位;数通800G光模块实现小批量展望未来,公司有望夯实智能家居传感器、新能源汽车PTC加热器行业领先地位;此外在光通信领域,公司大力推进数据中心业务,有望享受国内算力侧带来的400G、800G等高速光模块需求的释放。根据公司2024年中报,公司400G及以下全系列光模块实现规模化交付,800G光模块实现小批量,成功卡位头部互联网厂商资源池,助力数字时代全球算力需求提升;已成功推出业界最新的用于1.6T光模块的单波200G自研硅光芯片和多种1.6T光模块产品(DSP和LPO)方案。

   风险提示:光模块业务收入增长不及预期;光通信行业竞争格局恶化。