冀中能源(000937):24Q2业绩承压,中报分红股息率3.6％-2024年半年报点评

事件:2024年8月16日,1)公司披露2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入101.11亿元,同比下降31.46％;归属于上市公司股东的净利润为10.02亿元,同比下降70.26％。2)披露2024年半年度权益分派预案,拟每10股派2.0元(含税),合计派发现金红利7.07亿元。

   由于煤价下滑,24Q2公司盈利同、环比下降明显。24Q2公司实现归母净利润2.93亿元,同比下降55.81％,环比下降58.58％。24Q2实现扣非后归母净利润2.95亿元,同比下降55.67％,环比下降58.09％。

   24H1煤炭业务毛利下滑。据公告,2024年上半年,公司原煤产量1353.84万吨,煤炭销量1239.81万吨,煤炭销售收入78.52亿元,同比下降36.9％,销售成本41.68亿元,同比下降44.25％,煤炭实现毛利润36.84亿元,同比下降25.9％。由于成本降幅高于收入,煤炭业务毛利率同比增长6.99个百分点至46.92％。测算吨煤销售收入633.32元,吨煤成本为336.14元。其他业务方面,电力业务毛利为-0.25亿元,同比下降133.6％,建材业务毛利0.42亿元,同比下降59.1％,化工业务实现毛利润0.75亿元,实现同比扭亏。

   半年度现金分红0.2元/股,股息率3.61％。据公告,2024年上半年公司拟每10股派2.0元,合计派发现金红利7.07亿元,占公司2024H1归母净利润的70.56％,以2024年8月16日的股价测算,股息率为3.61％。

   远期煤炭成长空间大。据2023年年报,短期内公司最大限度挖掘省内矿区稳产潜力和山西、内蒙矿区增产潜力,重点加快破解东庞矿本部及北井、邢台西井、梧桐庄矿等骨干矿井的生产制约瓶颈。中长期公司全力构建"一核双极、多元支撑"的新发展格局,力争在三到五年内把煤炭主业做到5000万吨的规模。2023年公司实现原煤产量2741万吨,以5000万吨目标计算,增幅82.42％。

   着力优化产品结构,非煤业务增长明确。公司冀中新材三期年产12万吨/年玻纤生产线预计2024年底投产,投产后产业规模将进入行业第一梯队,玻纤产能总规模将达到40万吨。由于原有23万吨PVC产能利用率偏低且40万吨PVC项目尚未产生效益,业务盈利能力受到拖累,随着项目投产与乙烯专用码头建设运营,公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外300万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快,有望在未来贡献可观业绩增量。

   投资建议:考虑煤价下滑对公司的影响,我们预计2024-2026年公司归母净利为15.03/12.56/15.66亿元,对应EPS分别为0.43/0.36/0.44元/股,对应2024年8月16日收盘价的PE分别均为13/16/13倍。维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建项目投产不及预期。