长虹美菱(000521):空调出口高景气,Q2收入快速增长

事件:长虹美菱公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入149.5亿元,YoY+16.5％;实现归母净利润4.2亿元,YoY+15.9％;实现扣非归母净利润4.3亿元,YoY+13.2％。经折算,公司2024Q2实现收入90.1亿元,YoY+15.4％;实现归母净利润2.6亿元,YoY+10.2％;实现扣非归母净利润2.5亿元,YoY-11.5％。我们认为,Q2长虹美菱空调内外销持续快速增长,冰箱冰柜业务表现平稳,单季经营表现稳健。

   Q2单季收入持续快速增长:分产品来看:1)H1长虹美菱空调收入YoY+21.5％,我们推测Q2公司空调内外销延续快速增长态势。可资参考的是产业在线数据显示,Q2长虹空调内、外销出货量YoY+24.5％、+42.9％。公司在国内市场持续完善渠道和产品布局,且受益于代工客户市场份额提升;拉美、中东市场空调景气较高,公司加快拓展新市场、新客户。2)H1公司冰箱、冰柜业务收入YoY+12.2％。公司在海外市场推动冰箱产品升级,且受益于国内供应链优势,我们推测Q2公司冰箱外销收入稳健增长。据产业在线数据,Q2美菱冰箱内、外销出货量YoY-4.5％、+5.8％。展望后续,公司持续完善国内渠道,加速拓展海外市场,收入有望持续提升。

   Q2单季毛利率同比下降:Q2长虹美菱毛利率9.9％,同比-1.8pct。公司单季毛利率同比有所下降,我们推断主要因为Q2国内空调价格竞争压力提升,且原材料价格有所上涨。据奥维云网数据,Q2长虹空调线上/线下均价YoY-22.0％/-1.6％。

   Q2盈利能力同比小幅下降:Q2长虹美菱归母净利率2.9％,同比-0.1pct。公司净利率降幅低于毛利率降幅,主要因为:1)公司坚持价值导向、全面提效的经营思路,持续提升资金效率、渠道效率、产品效率、管理效率,Q2公司期间费用率同比-0.5pct,其中销售、管理费用率同比-0.4pct、-0.4pct。2)受非主营业务影响,Q2公允价值变动收益、信用减值损失、其他收益占收入的比例同比分别+0.7pct、+0.4pct(信用减值损失减少)、+0.3pct。后续,随着公司持续坚持以价值为导向,逐步提升经营效率,公司盈利能力有望稳步改善。

   Q2经营性现金流净额同比提升:长虹美菱Q2经营性现金流净额+28.4亿元,YoY+59.5％。公司经营性现金流同比改善,主要因为收入规模回升,Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY+26.9％。Q2公司合同负债余额3.9亿元,YoY+11.1％,显示下游客户预期较为积极。本期末公司货币资金+交易性金融资产余额101.4亿元,YoY+25.5％,现金储备较为充裕。

   投资建议:长虹美菱产品布局多元,内外销协同发展。公司持续贯彻"一个目标,三条主线"的经营方针,收入规模和盈利能2024年～2026年的EPS分别为0.83/0.99/1.14元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年12倍动态市盈率,相当于6个月目标价9.94元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲突风险