古越龙山(600059):业绩增势良好,高端化持续培育-公司事件点评报告

事件2024年8月15日,古越龙山发布2024年半年度报告。

   投资要点业绩增势良好,线上渠道费投力度增加公司2024H1营收8.90亿元(同增13％),归母净利润0.95亿元(同增5％),扣非归母净利润0.92亿元(同增5％)。2024Q2公司营收3.22亿元(同增17％),营收实现较快增长,预计主要系公司市场开拓效果释放所致,归母净利润0.33亿元(同增5％),扣非归母净利润0.31亿元(同增4％)。盈利端,2024H1公司毛利率同减0.2pct至37.10％,销售费用率同增0.4pct至13.31％,主要系公司线上持续做引流、加大品宣费投所致,管理费用率同减0.2pct至6.12％,净利率同减1pct至10.77％,随着规模效应释放,成本逐渐摊薄,公司盈利能力将逐渐提升。

   延续培育高端化,自动化产线布局利好盈利2024Q2公司中高档酒/普通酒营收分别为2.24/0.88亿元,分别同增22％/21％,公司持续推进高端化,针对青玉20年通过经销商返利方式加大渠道推力,同时大力举办品鉴会,通过私域渠道渗透高净值客户群体,另一方面公司延续年轻群体培育,推出咖啡/青柠黄酒等新品,拉升品牌知名度。公司年初调试完成自动化酿造设备,预计9-10月正式投产,投产后将进一步释放盈利空间。2024Q2公司直销(含团购)/批发代理/国际销售渠道营收分别为0.81/2.21/0.10亿元,分别同增26％/20％/42％,各渠道均衡增长。

   省内下沉空间广阔,省外市场重点突破2024Q2公司上海/浙江/江苏/其它地区营收分别为0.59/1.05/0.31/1.06亿元,分别同增42％/25％/9％/13％,浙江省内市场保持高增势头,渠道下沉空间广阔,叠加公司政务资源优势明显,未来省内市占率将持续提升,而公司聚焦长三角重点市场的同时,有计划的推进东北等省外市场布局,进行点状开发,预计未来持续保持省外市场规模领先优势。截至2024H1末,公司经销商共1911家,较年初净减少6家。

   盈利预测公司作为黄酒龙头,品牌力基础牢固的同时社会资源丰富,我们看好公司高端化稳步推进,并积极培育年轻消费群体,同时随着省内精细化布局,省外重点市场开发,规模增长空间广阔。我们预计2024-2026年EPS分别为0.35/0.42/0.48元,当前股价对应PE分别为23/19/17倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。