中兴通讯(000063):加大智算产品布局,第二曲线业务快速增长-公司信息更新报告

业绩持续增长,海外业务发力,维持"买入"评级

   2024年8月16日,公司发布2024年半年度报告,2024H1实现营收624.87亿元,同比+2.94％,实现归母净利润57.32亿元,同比+4.76％,实现扣非归母净利润49.64亿元,同比+1.11％。2024Q2实现营收319.09亿元,同比+1.10％,实现归母净利润29.91亿元,同比+5.71％,实现扣非归母净利润23.14亿元,同比-5.72％。分地区来看,2024H1,国内市场实现营收430.61亿元,同比基本持平,毛利率为42.48％,同比-4.75pct;海外市场实现营收194.26亿元,同比+10.44％,毛利率为36.02％,同比+2.64pct,收入主要来自亚洲、欧洲及大洋洲地区。伴随国内5G-A商用落地以及算力设施持续建设,积极拓展大国大T,我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为101.97/110.29/120.62亿元,当前股价对应PE为12.2/11.3/10.3倍,看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   加速转向"连接+算力",服务器及存储营收快速增长,消费者业务复苏

   分业务来看,2024H1,运营商业务实现营收372.96亿元,同比-8.61％,受国内整体投资环境影响,增长承压,毛利率为54.32％,同比+0.12pct;政企业务实现营收91.72亿元,同比+56.09％,主要是服务器及存储营收增长所致,毛利率为21.77％,同比-5.74pct,主要是营收结构变动所致;消费者业务实现营收160.19亿元,同比+14.28％,毛利率为18.93％,同比+1.11pct,主要是家端和手机产品营收以及毛利率提升所致。

   费控能力优秀,加大智算产品投入,把握算力和信创增长良机

   公司费控能力优秀,2024H1销售费用率和管理费用率分别为6.70％和3.58％,同比-0.90pct和-0.56pct,主要由于市场推广投入减少以及管理效率提升所致;实现研发费用127.25亿元,同比-0.51％,实现研发费用率20.37％,同比-0.70pct。公司自研7.2T分布式转发芯片、定海芯片,服务器领域落地JDM模式,推出51.2T盒式交换机,自研2～70B语言、视觉及多模态大模型,夯实产业护城河。

   风险提示:网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。