赛腾股份(603283):24H1净利润同增49％,低估值高成长,AI终端+HBM核心标的-24H1点评报告

24H1利润同比增长49％,AI终端+HBM双轮驱动

   2024年H1公司实现营收16.3亿元,同比增长16.2％;实现归母净利润1.5亿元,同比增长48.9％。24Q2公司实现营收8.6亿元,同比增长24.5％;实现归母净利润0.6亿元,同比增长93.0％。我们认为,公司在消费电子、半导体等领域积累深厚,已建立起良好的口碑和稳定的客户关系,未来有望持续获得高质量订单,带来业绩的持续增长。

   AI开启消费电子新一轮创新周期,自动化组装设备需求有望高增

   23Q4消费电子市场开始复苏,全球智能手机出货3.24亿部,同比增长7.8％,环比增长6.7％,IDC预测24年智能手机有望实现正增长,25年有望达到15.19亿部。同时,AI开启消费电子新一轮创新周期,销量提升叠加机型改款,预期能够大幅拉动模组及整机的组装测试设备需求,伴随后续苹果新机发布/设备打样定点等催化,赛腾股份作为核心设备标的有望迎来较好表现。

   HBM设备空间巨大,公司半导体量测设备业务成长明确

   据半导体行业观察披露,24年三星HBMCAPEX或将增加2.5倍以上,25年仍将保持这个增速水平,HBM上游设备产业链发展空间巨大。公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本OPTIMA进入晶圆检测及量测设备领域。据公司公告,公司已拿到海外头部客户的HBM检测批量订单,是国内极少数能够参与到HBM产线建设里的设备公司,未来有望充分受益于HBM国产化浪潮,成长性较为明确。

   盈利预测与估值

   1)合同负债方面,消费电子板块并非所有的客户都会预付款项,即使同一客户不同批次的设备付款条件也可能会有所差异,合同负债会随客户付款条件变化而变化,合同负债金额与订单金额没有直接的相关性。

   2)据公司今年3月员工持股计划公告,24年业绩考核目标为扣非净利润同比需大于等于15％,即今年扣非净利润需达到7.7亿及以上。我们认为,在AI终端和HBM驱动下,公司今年归母净利润有望达8亿以上,下半年业绩增长可期。

   3)我们预计公司2024-2026年营收分别为52.1、60.0、67.9亿元,同比增速分别为17.2％、15.1％、13.2％;归母净利润分别为8.5、10.0、12.0亿元,同比增速分别为23.6％、17.5％、20.2％,对应PE分别为13、11、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   消费电子行业发展不及预期、半导体设备拓展不及预期等