科思股份(300856):2024Q2收入利润整体平稳,分红比率超预期-公司信息更新报告

2024H1收入利润保持稳健增长,分红比率超预期2024Q2公司收入6.93亿/yoy+15％,归母净利润2.02亿元/yoy+5％。2024H1收入14.05亿元/yoy+18％,归母净利润4.21亿元/yoy+20.24％,经营性现金流净额5.73亿元/yoy+43.1％。公司中期拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),合计派发2.04亿元,股利支付率48％。2024H1可转债利息费用217.5万元。2024Q2公司ROE为7.11％,有所下降。2024Q2新型防晒剂收入占比已超过传统防晒,成为公司业绩增长主要驱动力。考虑到短期需求波动和下游去库影响,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利8.4/10/11.6(前值9.6/12/14.8)亿元,yoy+14.7％/+19％/+16％,EPS2.48/2.95/3.42元,当前股价对应PE为12.3/10.3/8.9倍,新产能和新品类驱动业绩增长长期逻辑不改,维持"买入"评级。

   高价值新型防晒剂支撑公司盈利能力保持稳定,费用整体保持稳定2024Q2单季营业成本yoy+19％(大于收入增速),毛利率47.86％/yoy-1.81pct/环比+0.04pct,净利率29.1％/yoy-2.49pct/环比-1.75pct。费用整体平稳,其中2024Q2研发费用0.3亿元/yoy+14.4％。2024H1化妆品活性成分及其原料/合成香料收入分别为12.02/1.93亿元,yoy+15.07％/+41.08％,同期成本yoy+17.43％/+40.54％,化妆品活性成分及其原料成本增速略大于收入。2024H1境外/境内营收12.4/1.6亿元,yoy+15.76％/+38.99％,毛利率49.87％/32.15％,yoy-0.96pct/-3.54pct。

   关注行业需求和业务节奏变化,中长期逻辑清晰短期:展望2024H2传统防晒剂价格个位数降幅,高价值新型防晒剂及去屑剂产能处快速持续爬坡期。安庆工厂P-S新建产能Q2已建成,预计2024H2将步入快速放量期。P-M新产能预计2024Q3建成,2024Q4进入快速放量期。中期:预计新产品增量会平滑老产品调整,提振整体增速。长期:马来西亚工厂2025H2有望逐步投产试运行贡献公司新成长曲线。国际化妆品龙头阶段性收入增速放缓,中国化妆品社零短期承压。公司产能持续推进有望逆势提升份额,待行业景气度回升公司将更为受益。

   风险提示:新产能投放不及预期;客户集中度较高;原材料价格波动等。