熊猫乳品(300898):盈利能力改善,炼乳增长势能延续-公司事件点评报告

事件2024年8月15日,熊猫乳品发布2024年半年度报告。

   投资要点营收整体承压,毛利率持续优化2024H1总营收3.60亿元(同减19％),归母净利润0.47亿元(同增0.4％),扣非归母净利润0.39亿元(同减3％)。其中2024Q2总营收1.75亿元(同减25％),归母净利润0.21亿元(同减26％),扣非归母净利润0.17亿元(同减30％)。2024H1毛利率同增4pct至27.46％,主要系原材料成本下降以及产品结构优化所致;销售费用率同增0.4pct至5.37％,管理费用率同增1pct至6.25％。综合来看,2024H1净利率同增3pct至13.15％,盈利能力改善,后续公司延续研发团队建设,保证市场竞争力。

   炼乳增长势能延续,积极拓宽经销渠道产品上,2024H1浓缩乳制品/乳品贸易/椰品/其他的营业收入分别为2.59/0.80/0.19/0.03亿元,分别同减13％/29％/39％/52％,其中淡炼乳在外部环境承压下延续增势,茶饮渠道仍有增量空间,国产替代趋势下淡炼乳持续渗透,同时公司通过海南新产业链规划椰品新品推出,关注存量客户经营表现与增量客户开发进度。渠道上,直销/经销/贸易/其他的营业收入分别为0.59/2.20/0.80/0.01亿元,分别同比-14％/-17％/-29％/+45％。截至2024H1,公司华东/华南/其他区域经销商数量为158/77/137家,分别较年初+3/-1/+3家,公司大力推进渠道下沉、深化经销网络布局,后续针对新品进行积极招商开拓。

   盈利预测我们看好公司巩固炼乳基本盘,持续打造第二增长曲线,优化零售渠道建设。根据半年报,我们调整公司2024-2026年EPS为0.93/0.98/1.06元(前值为0.98/1.14/1.32元),当前股价对应PE分别为18/17/15倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品＆新市场开拓不及预期等。