火炬电子(603678):2Q24营收/利润环比增长;逐季改善趋势明确-2024年半年报点评

事件:8月19日,公司发布2024年中报,1H24实现营收14.27亿元,YOY-9.6％;归母净利润1.64亿元,YOY-35.2％;扣非净利润1.55亿元,YOY-36.2％。业绩表现符合市场预期。受行业景气度波动影响,公司下游需求复苏进程尚显滞缓,且为巩固市场份额调整部分产品价格,公司1H24营收同比下滑。

   归母净利润连续2个季度环比增长;逐季改善趋势明确。1)营收端:2Q24公司实现营收7.75亿元,同比下滑17.2％,环比增长19.0％,是近3个季度(4Q23～2Q24)来首次出现环比增长。2)利润端:3Q22～2Q24,公司归母净利润连续8个季度同比下滑,但1Q24归母净利润环比改善明显,环比增速达到182.0％;2Q24环比继续改善,归母净利润环比增长21.1％。3)利润率:1H24毛利率同比下滑6.4ppt至32.9％;净利率同比下滑5.4ppt至11.1％。

   福建毫米、天极科技等子公司实现业务突破。分产品看,1H24:1)自产元器件业务:实现营收5.4亿元,YOY-17.36％。其中,母公司订单份数实现稳步增长,但规格出库数量同比减少,因此总体业绩呈下滑态势。福建毫米自2018年起逐步由贸易业务模式向"贸易+自产自销模式"转型,1H24自产业务营收同比增长16％。天极科技在微波芯片电容器市场竞争日益激烈的背景下,积极推动薄膜电路业务"补位",1H24薄膜电路营收同比增长11.33％。2)新材料板块业务:实现营收6574万元(含研发服务收入),YOY-15.13％。3)国际贸易业务:实现营收8.1亿元,YOY-3.40％。

   加大研发投入;攻关原材料国产化核心技术。1H24公司期间费用率同比增加2.4ppt至19.0％:1)销售费用率同比增加0.3ppt至5.0％;2)管理费用率同比增加2.2ppt至9.6％;3)财务费用率为0.8％,1H23为0.9％;4)研发费用率同比减少0.1ppt至3.6％。1H24,公司投入研发费用5,097.90万元,占自产主营业务收入8.41％。公司持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关,对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据16.23亿元,较1Q24末减少8.8％;2)存货13.05亿元,较1Q24末减少0.3％;3)合同负债0.06亿元,较1Q24末增加33.5％。4)在建工程0.93亿元,较1Q24末减少75.0％,主要系紫华园厂区(一期)转固所致。1H24经营活动净现金流为4.90亿元,YOY-14.0％。

   投资建议:公司是特种MLCC领军企业,布局主动功率器件打造核心竞争力;陶瓷基复合材料有规模化生产能力,有望打开成长新空间;国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元,当前股价对应2024～2026年PE为29x/25x/22x。我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期等。