北鼎股份(300824):自主品牌内销收入企稳,海外收入高增-2024中报业绩点评

本报告导读:预计随着公司持续降本增效及海外渠道调整后各环节运营效率提升,盈利能力有望持续恢复。

   投资要点:考虑到公司处于门店扩张期,前期投入相对较大。公司Q2业绩略低预期,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.24/0.32/0.37元(原值0.30/0.37/0.45元,调幅-21％/-13％/-17％),同比+8％/+35％/+16％,参考同行业可比公司,我们给予公司2025年24xPE,下调目标价至7.8元,下调至"谨慎增持"评级。

   业绩简述:公司2024H1实现营业收入3.22亿元,同比+0.22％,归母净利润0.32亿元,同比-15.19％;其中,2024Q2实现营业收入1.63亿元,同比+7.83％,归母净利润0.09亿元,同比-53.42％。

   线下渠道高增带动内销企稳,海外增速较快。1)Q2自主品牌国内业务收入企稳。2024H1北鼎自主品牌国内业务占比69％,同比-9％,2024Q2北鼎自主品牌国内业务占比70％,同比持平。在经历了四个季度的收入下滑后,我们预计公司采取相对积极主动的费用投放策略,从而拉动Q2收入增速回升。拆分原因:Q2公司自主品牌国内业务收入企稳的原因主要来自线下渠道。公司自主品牌内销业务中,直销模式占比64％,同比-12％(线上直销占比53.3％,同比-17％;

   线下直销占比10.2％,同比+27％),经分销模式占比36％,同比-4％(微信/京东/线下/其他分销模式占比分别为12％/8％/7％/10％,同比分别为-11％/-23％/+329.9％/-22％),其他渠道包括积分礼品渠道、淘宝分销、其他第三方平台、大客户团购等非自营渠道。2024H1公司在成都、上海、苏州、北京、重庆、长沙、天津新开北鼎线下体验店7家,当前终端店铺数量为34家,受益于线下消费场景的修复及公司经营持续优化,公司线下直销实现收入2284.7万元,平均单店创收67万元。此外,我们预计山姆会员店所带来的新增量是公司线下经分销渠道高增的重要原因。业绩层面,2024Q2毛利率为48.26％(-1.49pct),净利率为5.73％(-7.53pct)。2024H1公司自主品牌毛利率57.8％(-1.54pct);OEM/ODM毛利率19.46％(+8.92pct)。

   展望未来,预计随着公司持续降本增效及海外渠道调整后各环节运营效率提升,盈利能力有望持续恢复。

   风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争加剧。