科思股份(300856):新型防晒势能起,高端洗护类新品蓄势待发-2024年半年报点评

事件:公司2024年上半年实现营业收入14.05亿元,同比+18.01％,归母净利润4.21亿元,同比+20.24％。其中,24Q2实现营业收入6.93亿元,同比15.00％,归母净利润2.02亿元,同比+6.00％。

   防晒需求淡季略有波动,新型防晒势能起。分产品来看,化妆品活性成分及其原料/合成香料业务实现收入12.02/1.92亿元,分别同比+15.07％/+41.08％。需求淡季,传统防晒需求略有波动,但新型防晒24Q2势能强劲,表现较优,同时洗护新品订单逐步落地,后续有望贡献收入新的增量。

   转固摊销影响毛利率,盈利水平保持稳健。24H1公司毛利率同比下降1.52pcts至47.84％,主要系安庆基地去年年底投产,产能仍处于爬坡期,转固摊销短期对毛利率有所影响,但24Q2毛利率已有回升(环比+0.03pcts)。费用方面,公司24H1销售/管理/研发/财务费率为1.48％/7.00％/4.62％/0.07％,分别同比-0.16/-0.51/-0.43/+1.05pcts,可转债利息增加以及汇兑收益下降导致财务费用增加。综合来看,公司24H1归母净利率为30.01％,同比+0.56pcts,24Q2归母净利率为29.11％,同比-2.47pcts。

   产品结构不断优化,深度绑定优质客户。公司24H1完成年产1000吨P-S产线的投产试运行,并横向拓展了氨基酸表面活性剂和新型去屑剂PO等高客单价洗护类新品,推动产品结构进一步优化;7月马来西亚个人护理品生产基地开工,提升公司国际化水平和抗风险能力;与此同时,上海配方应用研究中心的正式启用,推进配方应用与产品解决方案的研究和推广,为公司与帝斯曼等国际知名企业的深度合作奠定了基础。

   投资建议:公司卡位高景气防晒剂产品,进一步围绕个护产业链打通竞争优势,持续夯实防晒剂龙头地位,预计公司2024～2026年EPS分别为2.63/3.35/4.07元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;新产能投放不及预期。