科思股份(300856):2Q24淡季偏淡下经营稳健,品类持续开拓、防晒剂全球龙头地位稳固

公司8月16日公告2Q24收入6.93亿元、环比-2.7％(系客户消化库存影响+Q2淡季传统防晒剂出货量较Q1下降)/同比+15％(增速放缓系下游部分客户消化前期库存+欧洲阴雨天气偏多影响防晒产品终端需求);扣非归母净利润1.97亿元、环比-3.6％(基本持平、符合预期)/同比+5.2％(低于收入增速主要为去年底新增安庆产能仍处爬坡影响当期毛利率+可转债利息费用增加、汇兑收益减少);归母净利润2.02亿元、环比-8.2％(降幅大于扣非净利主要为Q2政府补助环比减少+所得税费用增加)/同比+6％。中期分红每股现金红利0.6元、现金分红比例48％。

   安庆工厂爬坡前期拖累毛利率表现、可转债利息+汇兑收益+安庆工厂所得税税率较高影响表观利润。2Q24毛利率47.86％、环比持平,同比-1.81％、主要系安庆工厂产能爬坡前期固定成本较高;费用控制良好,销售/管理/研发费用率同比-0.01/-0.59/-0.02PCT;可转债利息增加+汇兑收益减少致财务费用率同比+2.59PCT(财务费用同比增加1527万元),安庆工厂因暂未获批高新技术企业(适用25％所得税税率)、拉高整体所得税费用(同比/环比分别增加598/1592万元);扣非净利率28.4％、环比-0.3PCT、同比-2.6PCT;归母净利率29.11％、环比-1.76PCT、同比-2.47PCT。

   分业务,高基数下防晒剂稳健增长,合成香料恢复亮眼增长。1H24化妆品活性成分及其原料营收12亿元、同比+15％,毛利率52.4％、同比-0.96PCT、环比2H23下降0.4PCT;合成香料营收1.93亿元、同比+41％,毛利率22.18％、同比+0.3PCT。分地区,1H24境外/境内营收12.4/1.6亿元,同比+16％/+39％。

   24年增长驱动来自新防晒剂放量,洗护产品(PO/氨基酸表活)预计业绩贡献较小。考虑部分老防晒剂供需关系缓和+客户消化库存短期扰动出货,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润8.5/11/13亿元(前值9.56/11.7/13.8亿元)、同比+16％/+29％/+18％,对应PE12/9/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格波动/新品投产放量、马来西亚项目进展不及预期。