浦发银行(600000):经营动能好于预期-2024年中报点评

浦发银行规模扩张提速,息差环比提升,不良实现双降,经营动能好于预期。

   数据概览

   浦发银行24H1归母净利润同比增长16.6％,增速较24Q1回升6.6pc;营收同比下降3.3％,降幅较24Q1缩小2.5pc。浦发银行24Q2末不良率较24Q1末下降4bp至1.41％,拨备覆盖率较24Q1末回升3pc至175％。

   营收动能改善

   浦发银行24H1归母净利润同比增长16.6％,增速较24Q1回升6.6pc;营收同比下降3.3％,降幅较24Q1缩小2.5pc。剔除出售上投摩根的一次性影响之后,24H1营收同比增长1.45％,增速环比下降2pc;扣非净利润同比高增31.5％,增速环比微升0.9pc。驱动因素来看:规模扩张提速,息差拖累改善。(1)规模:总资产同比增长3.6％,增速环比提升1.4pc,而同期股份行资产增速环比下行,浦发银行规模扩张动能继续修复,资产组织表现好于同业;(2)息差:24Q2息差(期初期末)环比回升3bp至1.44％;(3)减值:24H1减值损失同比减少15.4％,继续支撑盈利。展望未来,受益于管理落定、战略发力,浦发银行基本面修复动能有望延续,叠加去年息差低基数影响,全年营收降幅有望收窄。

   息差环比提升

   浦发银行24Q2息差环比回升3bp至1.44％,主要得益于负债成本改善,对冲资产收益下滑影响。(1)资产端收益率环比下降11bp至3.52％。①结构来看,24Q2末浦发银行低收益贷款占比提升,拖累息差。24Q2末,浦发银行票据环比增长17.2％。增速较总贷款高14.7pc。②利率来看,受贷款利率、市场利率行业性走低影响,预计24Q2浦发银行各类资产的利率均面临下行压力。(2)负债端成本率环比改善13bp至2.12％,主要得益于负债结构改善,叠加存款利率调整的红利释放。①结构来看,24Q2末浦发银行个人活期存款环比高增9.2％,增速较总存款快9pc,负债结构改善;②利率来看,得益于前期存款降息红利释放,叠加行业整治手工补息,预计24Q2浦发银行存款利率继续下行。

   不良指标改善

   存量指标来看,浦发银行24Q2末不良率、关注率环比分别下降4bp、6bp至1.41％、2.30％。生成指标来看,浦发银行当前不良生成压力仍较大,判断主要压力点在信用卡和房地产,后续仍需观察。24Q2浦发银行真实不良TTM生成率环比回升6bp至1.46％。

   盈利预测与估值

   预计浦发银行2024-2026年归母净利润同比增长16.99％/5.84％/6.31％,对应BPS22.04/23.02/24.07元。现价对应PB0.41/0.39/0.37倍。给予目标估值2024年PB0.50x,对应目标价11.02元,现价空间22％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。