禾丰股份(603609):饲料及家禽板块阶段性承压,生猪业务盈利

事件公司披露2024半年度报告,实现营收149.71亿元,同比下降10.40％:归母净利-0.34亿元,同比下降34.26％。

   行业竞争加剧,利润率同比下滑2024上半年度公司销售毛利率5.29％(同比+0.45pct),销售净利率-0.52％(同比-0.19pct)。2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为3.54/3.25/0.19/0.83亿元,同比分别-0.13％/+10.09％/-62.79％/+3.98％。营业收入下降主要系本期饲料销量及饲料价格、鸡肉价格均同比下降;管理费用变动主要系本期职工薪酬、折旧等费用同比增加所致;研发费用变动主要系本期研发项目减少所致。

   畜禽存栏低位运行,饲料销量承压2024年上半年,公司控股企业饲料外销量181.5万吨(同比-8.29％),其中,预混料4.9万吨,浓缩料33.9万吨,配合料142.7万吨;猪饲料59.9万吨,禽饲料83.8万吨,反刍饲料31.9万吨,其他饲料5.9万吨。展望后市,随生猪存栏逐步恢复,公司饲料销量跌幅有望逐步收窄。

   白鸡价格低迷致板块业绩承压,生猪养殖盈利2024年上半年,国内白羽鸡价格、肉鸡分割品价格不断低位下探,公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡4.2亿羽,同比增长14％,合计产销分割品110万吨,同比增长16％。国内生猪产能去化调整进入尾声,市场供给明显收紧,猪价自年初开始低开高走,2024上半年公司控参股企业合计出栏生猪58万头,其中肥猪44万头、仔猪12万头、种猪2万头。

   业绩有望逐步增长,给予"增持"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为332.91/359.43/384.91亿元,同比分别-7.45％/+7.97％/+7.09％;归母净利润分别为2.68/3.45/4.35亿元,同比增速分别为158.66％/28.50％/26.36％,EPS分别为0.29/0.37/0.47元,考虑公司饲料销量逐步回暖,禽畜养殖景气度有所恢复,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、畜禽价格波动风险、重大疫病风险