南山铝业(600219):氧化铝板块业绩大增,海外布局优势凸显

事件

   8月20日,公司发布24年半年报,1H24实现营收156.67亿元,同比+8.05％;归母净利21.89亿元,同比+66.68％;扣非归母净利21.57亿元,同比+68.61％。2Q24实现归母净利13.38亿元,同比+68.45％,环比+57.2％。

   点评

   Q2氧化铝价格环比大增,单季度业绩实现上市以来最好表现。2Q24澳洲氧化铝均价433.59美元/吨,环比+18.98％,在印尼氧化铝产能维持满产的情况下,二季度公司氧化铝板块利润实现环比大幅增长。1H24公司印尼子公司实现净利润12.81亿元,同比+164％,子公司龙口东海氧化铝实现净利润0.27亿元,同比+721％。1H24公司实现氧化铝粉营收35亿元,同比+42％,实现毛利率39％,同比增长17个百分点。

   现金流持续改善,现金分红回馈股东。公司Q2实现经营活动净现金流入14.99亿元,环比+29.53％,公司现金流状况自去年四季度以来持续改善。公司发布三年分红方案,计划2024-2026

   年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40％。

   海外产业链布局持续扩张,一体化优势更进一步。公司印尼氧化铝200万吨项目23年全面达产,为进一步提升印尼铝土矿产附加值,公司拟再于于印尼工业园内以年产100万吨氧化铝为单位,分两期扩建年产200万吨氧化铝及其他配套公辅设施,投资金额约63亿元人民币,两期建设共2.5年。当前公司正在印尼建设25万吨电解铝产能,上述氧化铝项目投产后不仅能满足电解铝生产需求、进一步完善公司海外铝产业链布局,还能增加矿产附加值,满足当地消费需求。同时公司营收规模及盈利能力将得到进一步提升,增强公司在国际市场竞争力。

   盈利预测＆投资评级

   我们预计公司24-26年营业收入分别为343/365/432亿元,归母净利润分别为48.54/47.62/53.13亿元,EPS分别为0.41/0.41/0.45元,对应PE分别为8.56/8.73/7.82倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨;人民币汇率波动风险。