芯能科技(603105):利用小时数下降影响收入,财务费用增加导致利润下降

2024年上半年营业收入小幅增长,归母净利润同比下降。2024H1,公司实现营收3.39亿元(+2.15％),归母净利润1.04亿元(-4.74％)。其中,第二季度单季营收1.79亿元(-12.11％),归母净利润0.73亿元(-7.68％)。二季度公司营业收入下降的原因在于受梅雨季节影响,阴雨天数和时长同比增加,光伏单位发电量有所降低;2024H1,公司自持电站等效发电小时数约503小时,同比减少13小时,根据自持电站装机及公司光伏平均综合电价推算,由于等效发电小时数的降低,约少发1100万千瓦时电量;公司归母净利润同比下降除受利用小时数下降影响外,可转债按照实际利率计提利息,财务费用增加亦使得归母净利润同比下降。

   分布式光伏装机容量不断增加,公司业绩有望实现稳步增长。截至2024H1,公司累计自持分布式光伏电站并网容量约859MW,2024年上半年新增分布式光伏装机容量31MW,较2023年的828MW增长3.74％,另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约152MW,未来分布式光伏项目逐步投运保障公司业绩稳步增长。

   储能业务逐步落地,未来或成为新的利润增长点。公司以分布式客户为基础,结合充电桩、储能、微网、虚拟电厂等技术应用场景,构建"工商业储能运营+户用储能产品研发与制造"双轮驱动的储能业务发展格局。工商业储能运营方面,公司稳步推进工商业储能运营业务,目前已拥有超10MWh的项目储备。储能产品业务方面,公司有序开展户储逆变器和便携式移动电源销售,已实现小批量投放市场,产生少量试销收入,随着销售渠道的搭建承接更多销售订单,产品市场份额将逐步增加。

   风险提示:用电量下滑;电价下滑;分布式光伏项目投运不及预期。

   投资建议:由于利用小时数下降及财务费用增加,下调盈利预测。预计2024-2026年净利润分别为2.31/2.76/3.14亿元(原预测值为2.73/3.37/3.90亿元),同比增长率分别为5.1％/19.1％/13.9％,EPS分别为0.46/0.55/0.63,当前股价对应PE分别为16.7/14.0/12.3。给予公司2024年18-20倍PE,对应42-46亿元目标市值,对应8.33-9.26元/股合理价值,较目前股价有8％-20％的溢价空间,维持"优于大市"评级。