芯能科技(603105):2Q24受天气及财务费用拖累,经营保持稳健

2Q24业绩不及我们预期1H24公司收入3.39亿元,同比+2.15％,归母净利润1.04亿元,同比-4.74％(调整后),扣非归母净利润0.97亿元,同比-6.89％。2Q24收入1.79亿元,同比-12.1％,环比+12.7％;归母净利润0.73亿元,同比-7.7％,不及我们预期。主要由于天气原因导致利用小时下降,同时公司发行可转债导致利润表账面财务费用增加。

   利用小时下降及财务费用增加合计影响税前1800万元利润,若剔除后公司上半年业绩同比+10％。根据公司公告,受梅雨季节影响,上半年公司等效发电利用小时数约503小时,同比减少13小时,约减少1100万度电,对应毛利约779万元。上半年公司新增并网量31MW,较去年同期56MW有所放缓,主要由于公司在建项目单体装机容量较大,项目施工周期较长,新增电站并网及转固时间有一定滞后。随着项目的陆续完工验收,公司7月33MW新增自持电站完成并网,本年装机累计增量恢复至同期正常水平。

   公司上半年财务费用4491万元,较去年同期3434万元增加31％,主要由于债券利息费用需按照实际利率6.62％计提,实际并不影响现金流。

   发展趋势2Q24浙江省电价水平相对平稳。根据国网浙江,浙江省代理购电工商业用户电价(单一制,一般工商业35kv及以上)4/5/6月电度用电价格分别为0.774/0.761/0.716元/千瓦时,分别同比+2％/+0.8％/-5.8％,环比+4.8％/-1.7％/-5.9％,同比来看,4-5月微涨,6月同比略跌。

   储能运营及产品业务持续推进。根据公司公告,工商业储能业务方面,公司采取成熟一个推进一个的业务策略,公司将对相关政策的释放、投资收益情况保持关注,结合在手优质客户资源,深度拓展工商业储能业务,目前已拥有超10MWh的项目储备;储能产品业务方面,公司有序开展户储逆变器和便携式移动电源销售,已实现小批量投放市场,产生少量试销收入,公司将随着销售渠道的搭建承接更多销售订单,逐步进行市场渗透,以增加产品的市场份额。

   盈利预测与估值考虑利用小时及财务费用影响,我们下调2024/2025年净利润预测4.3％/6.8％至2.31/2.72亿元,维持跑赢行业评级,下调目标价5％至11.5元,对应2024/2025年25/21倍P/E,较当前股价有49％的上涨空间,当前股价对应2024/2025年16.7/14.2倍P/E。

   风险工商业电价下行风险,装机不及预期,新业务拓展不及预期。