中宠股份(002891):主粮产品增长强劲,员工持股计划有效激励

事件描述公司发布2024年半年报,2024年H1公司实现营收19.56亿元,同比+14.08％;实现归母净利润1.42亿元,同比+48.11％;实现扣非归母净利润1.38亿元,同比+48.83％;基本每股收益为0.49元。

   事件点评境内业务占比提升,境外业务持续增长。2024年H1公司境内业务实现营收6.17亿元,同比+23.45％。受益于自有品牌的持续增长,公司境内业务收入占比31.55％,较2023年同期+2.39pcts;2024年H1公司境外业务实现营收13.39亿元,同比+10.22％,公司境外业务在去年Q2高基数上继续实现收入增长。2024年H1公司主营业务毛利率为28.98％,较2023年同期增加3.33％,其中境内业务毛利率为37.03％,同比+3.61％;境外业务毛利率为25.10％,同比+2.80％。2024年H1公司销售/管理/研发费用分别同比+40.80％/+16.06％/+27.94％,主要是由于境内境外对于自有品牌投入增加。

   主粮品类保持高增速,多品牌打法优势渐显。分产品结构来看,2024年上半年公司零食产品收入为11.36亿元,同比+4.19％;罐头产品收入为3.02亿元,同比-2.72％;主粮产品收入为4.22亿元,同比+83.96％。在领先、Zeal等中高端品牌带动下,上半年公司主粮产品延续高速增长态势。

   员工持股计划有效激励,规划目标合理明确。公司颁布24年员工持股计划,涉及的标的股票规模约占当前公司股本总额的1.52％。对境内境外业务分别进行考核,业绩考核目标包括营收及归母净利润。对于境内境外业务,公司激励指标制定清晰科学,员工持股计划有望为公司发展持续注入活力。

   投资建议我们认为需重视公司在全球化战略布局的领先优势,随着公司国内业务调整基本结束,重点关注公司自有品牌顽皮下半年持续改善以及Zeal、领先维持增长情况,同时看好海外工厂进一步抬升公司境外盈利水平。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年净利润为2.84/3.65/4.35亿元,EPS分别为0.97/1.24/1.48元,目前股价对应公司2024、2025年PE分别为19.4倍、15.1倍,维持"增持-A"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;政策管理风险;因管理不当导致出现食品安全的风险;动物疫病风险;全球贸易摩擦加剧的风险;汇率波动风险;产品销售不及预期的风险;品牌及产品舆情风险;海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。