雪迪龙(002658):24H1业绩承压,碳计量政策频发看好行业发展潜力

事件:公司发布2024年半年度业绩公告,报告期内公司实现营收5.75亿元,同比-9.79％;实现归母净利润0.49亿元,同比-39.88％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比-48.81％。单Q2看,实现营收3.43亿,同比增长1.2％,实现归母净利润0.56亿,同比增长3.52％,实现扣非后归母净利润0.47亿,同比下降4.28％。

   市场需求仍待复苏,竞争加剧致毛利承压。分业务看,生态环境监测系统/工业过程分析系统/其他业务分别实现收入4.61/0.7/0.44亿元,同比-10.2％/-30.1％/+85.32％,其他业务实现收入快速增加主要由于污染治理和节能收入增加。整体毛利率为41.03％,同比-0.89pct,主要由于市场尚未出现明显需求改善,竞争加剧致使毛利率水平持续承压。生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为42.73％/42.83％,同比-1.81/+9.68pct。

   持续加大研发投入力度,蓄力长期发展。费用率方面,24H1公司期间费用率33.38％,同比+3.77pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为15.1％/11.2％/-1.3％/8.42％,同比+2.1/+1.8/-1.7/+1.57pct。财务费用下降主要由于本期公司可转债已到期并偿付完毕,不再计提可转债利息所致。公司多年来持续加大研发投入力度,目前拥有300人研发团队+北京、英国、比利时三大研发中心,具备高效的工程化产业化能力,实现研发成果的快速转化和商业化,有望乘双碳之风实现长足发展。

   碳排放政策频发,碳计量要求提高有望带动监测仪器需求释放,看好行业长期增长潜力。2024年,国家发改委等部门先后印发《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案(2024-2025年)的通知》(以下简称"通知")、《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》(以下简称"方案")。《通知》中提出2024年发布70项碳核算、碳足迹等国家标准,基本实现重点行业企业碳排放核算标准全覆盖的目标,并从多个角度明确了碳减排的重点任务。《方案》提出了到2025年、"十五五"时期、碳达峰后3个阶段工作目标,分别是:(1)到2025年,碳排放相关统计核算、监测计量能力得到提升,为"十五五"时期在全国范围实施碳排放双控奠定基础;(2)十五五"时期,实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度,建立碳达峰碳中和综合评价考核制度,确保如期实现碳达峰目标。(3)碳达峰后,实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度,建立碳中和目标评价考核制度,进一步强化对各地区及重点领域、行业、企业的碳排放管控要求,推动碳排放总量稳中有降。并明确提出了要将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划,并要求建立健全地方碳考核等政策制度和管理机制。

   投资建议与估值:预计公司2024-2026年分别实现销售收入为16.25/18.54/21.03亿元,同比增长7.6％、14.1％、13.4％,实现归母净利润为2.25/2.79/3.24亿元,同比增长11％、24％、16％,对应PE分别为14X、12X、10X。维持"增持"投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,政策推进不及预期风险,技术和人才流失风险,研发项目不及预期风险。