芯能科技(603105):电站规模稳健增长,天气因素略影响发电收入-2024年半年报点评

事件:2024年8月20日,公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入3.39亿元、同比+2.15％,实现归母净利润1.04亿元、同比-4.74％。营业收入同比微升但净利润同比微降,主要原因是公司可转债按照实际利率计提财务费用,实际利率远高于同期银行长期借款利率,故财务费用增加较多。

   单季度来看,24Q2公司实现营业收入1.79亿元、同比-12.11％、环比+12.58％,实现归母净利润0.73亿元、同比-7.68％、环比+135.48％。

   盈利能力方面,24Q2毛利率为68.18％,同比增长8.47Pct,净利率为40.65％,同比增加1.95Pct。公司24H1期间费用率为24.19％,同比增长4.74Pct。

   自持电站规模稳健增长,天气因素略影响发电收入。

   24H1公司实现光伏发电收入2.98亿元、同比增长5.13％,占主营业务收入比重达88.77％。24H1公司自持电站等效发电小时数约503个小时,较上年同期516个小时减少13个小时,主要受梅雨季节影响,上半年阴雨天数和时长较上年同期增加,公司光伏单位发电量也有所降低。截止报告期末,公司并网的自持电站总装机容量约859MW,省外自持电站累计装机已达150MW,占总装机比重为17.49％;另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约152MW。

   布局储能业务,构建新增长点。

   1)工商储:公司前期已实施多个"网荷光储充智能微网"示范项目,公司将继续围绕分布式客户资源,视收益情况积极投建单体规模MWh级以上工商业储能项目;根据半年报,目前公司已拥有超10MWh的项目储备。2)户储:目前公司已规划三类产品,离网储能逆变器、便携式移动电源和并离网储能逆变器,三类产品主要功率段已完成技术、功能、外观升级迭代和产品定型,取得主要目标市场地区相关产品认证,已具备销售资质和条件。

   投资建议:公司商业模式优势明显,发电业务能够提供持续稳定的收入现金流,有效支撑自持电站规模的再扩大,也可支撑工商业储能、户储产品、充电桩等相关多元化业务拓展,形成新的增长点。我们预计公司2024-2026年营收分别为7.8、9.0、10.5亿元,对应增速分别为13.4％、15.2％、16.8％;归母净利润分别为2.4、3.0、3.7亿元,对应增速分别为7.0％、27.4％、23.3％,以8月20日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为16X、12X、10X。维持"推荐"评级。

   风险提示:应收账款回款风险,项目开拓不及预期等。