平煤股份(601666):精煤战略叠加煤矿复产,高股息和股东增持凸显价值-公司2024年中报点评报告

精煤战略叠加煤矿复产,高股息和股东增持凸显价值。维持"买入"评级公司发布半年报,2024H1公司实现营业收入162.5亿元,同比+1.78％;实现归母净利润13.9亿元,同比-37.66％;实现扣非归母净利润14.1亿元,同比--33.59％;单Q2看,公司实现营业收入80.1亿元,环比-2.84％,实现归母净利润6.52亿元,环比-11.93％,实现扣非归母净利润6.53亿元,环比-13.55％。受市场煤价下跌影响,公司上半年业绩承压,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润30.8/32.4/35.9(原值46.6/49.5/53.4)亿元,同比-23.1％/+5.4％/+10.6％,EPS为1.24/1.31/1.45元;当前股价对应PE为7.4/7.0/6.3倍,对应2024年股息率为8.2％。炼焦煤短期受益于金九银十需求提振,中期受益于经济改善,价格有望修复,公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期。维持"买入"评级。

   十二矿复产助原煤量增,精煤战略提振单价十二矿复产,2024Q2产量回升。2024H1公司实现原煤产量1421万吨,同比-7.56％,实现商品煤销量1349万吨,同比-13.2％,其中自有商品煤销量1155万吨,同比-17.0％。单Q2看,公司实现原煤产量758万吨,环比+14.4％,实现商品煤销量658万吨,环比-4.9％,其中自有商品煤销量566万吨,环比-3.8％。公司十二矿已于5月底实现复产,预计下半年产销延续改善态势。精煤战略推进煤种结构改善,吨煤售价逆市上升。2024H1平顶山主焦煤均价2116元/吨,同比-5.6％,秦港年度长协均价704元/吨,同比-2.4％;公司2024H1包括动力煤(执行年度长协价)和炼焦煤(执行季度长协价)的商品煤综合售价1087元/吨,同比+9.3％。单Q2看,平顶山主焦煤均价2115元/吨,同比-3.4％,环比-0.1％,秦港年度长协均价699元/吨,同比-2.5％,环比-1.3％,公司2024Q2商品煤综合售价1016.5元/吨,同比+9.0％,环比-12.0％。公司持续推进精煤战略,新装煤矸石分拣系统提升混煤热值及精煤占比,吨煤价格同比有所提升,但环比仍受市场价格下行影响。单Q2商品煤综合成本706.1元/吨,环比-15.2％,公司注重成本管控,预计后续成本可以保持稳定;商品煤煤综合毛利为311.4元/吨,同比-3.0％。

   股东增持＆资产注入稳步推进,高股息＆成长可期股东增持方面:公司2024年7月30日公告,控股股东平煤神马集团计划以集中竞价方式增持3-6亿元,累计增持比例不超过公司总股本的2％,充分展现了控股股东对公司长期价值及未来稳定发展的信心。资产注入方面:为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司,涉及资产包括汝丰科技(120万吨/年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业(如有)、夏店矿(150万吨/年)及梁北二井(120万吨/年)、瑞平煤电的全部股权或张村矿(150万吨/年)、庇山矿(85万吨/年)。分红方面:公司发布2023年度分红方案,以公司总股本24.50亿股为基数,派发现金股利0.99元/股(含税),合计派发现金24.25亿元,占可供分配净利润的比例为60.59％,若维持分红率不变,根据我们预计的2024年公司归母净利润,以2024年8月20日收盘价计算,股息率为8.2％,公司长期投资价值凸显。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。