金宏气体(688106):营收创历史同期新高,产品降价业绩略有下滑-点评报告

事件:

   公司发布2024年中报,上半年实现营收12.32亿元(yoy+8.65％),归母净利润1.60亿元(yoy-1.15％),其中Q2单季度实现营收6.43亿元(yoy+4.36％),归母净利润0.84亿元(-17.69％)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。

   点评:

   公司多业务共同发力,24H1营收创历史同期新高

   受益于公司新产品导入、新项目投产以及新客户开拓,公司24H1整体营收稳步增长。分产品看,公司特种气体营收为5.09亿元(占比41.35％),同比增长2.9％,其中集成电路客户营收同比增长32.15％,并新增导入12家半导体客户;大宗气体营收为4.43亿元(占比35.98％),同比增长7.0％,主要受益于零售网点不断增加及新区域持续导入产品;现场制气及租金营收为1.32亿元(占比10.72％),占比首次超过清洁煤气业务,考虑到公司23年下半年以来持续签订中大型现场制气项目,我们预计该业务占比有望继续提升。

   产品降价盈利能力有所下滑,稳健现金流和现金分红彰显经营质量

   公司24H1整体毛利率为34.28％,同比减少4.87pct,主要系部分产品价格下滑所致。具体地,特种气体、大宗气体、现场制气及租金的毛利率分别为31.55％、31.99％和64.36％,与23年年报相比(公司未披露23年中报分业务毛利率)分别变动-8.81、-2.21和+4.52pcts。公司24H1净利率为13.58％,减少1.52pcts。此外,公司持续强化库存和应收账款管理,实现经营活动现金流2.04亿元,同比增长4.62％,且经营性现金净流量/净利润多年保持1以上。公司拟进行2024年中期分红,向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),现金分红占归母净利润的44.94％,稳健现金流支撑较高现金分红,彰显公司经营持续高质量发展。

   纵横发展战略夯实成长根基,多举措并举提升公司投资价值

   1)公司严守纵横发展战略,近年来沿着"大宗零售-电子特气-电子大宗-现场制气"的发展路径持续稳步推进,形成多业务协同发展局面,依托一站式供气服务能力,具备了对标海外气体龙头的产业基础;2)公司持续加大投资者回报力度。一方面,公司拟实施2024年度中期分红,另一方面,公司将对部分回购股份予以注销并相应减少注册资本(占当前总股本的1.1648％)。3)公司实际控制人金向华先生、金建萍女士的一致行动人朱根林先生于24年6月24日至7月3日累计增持公司股份569,165股,彰显对公司长期投资价值认可。

   盈利预测与估值

   公司是国内综合性的气体供应商,受部分产品价格下滑影响,我们略下调公司24-26年归母净利润为3.67、4.60和5.88亿元,同比增速分别为16.53％、25.25％和27.95％,对应当前股价PE分别为23、18和14倍。随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗、大型现场制气等多个业务持续突破,公司未来成长性显著,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险