国光电器(002045):沿用大客户开发战略,二季度营收创新高

事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营收30.37亿元,同比增长21.59％;归母净利润1.05亿元,同比增长62.79％。

   毛利率实现12.87％,同比增加0.18pct;净利率3.46％,同比增加0.88pct。第二季度,公司实现营收17.68亿元,同比增长25.29％,环比增长39.38％;归母净利润0.76亿元,同比增长32.18％,环比增长159.41％。毛利率实现13.99％,同比增加0.55pct,环比增加2.68pct;净利率4.29％,同比增加0.23pct,环比增加1.98pct。

   沿用大客户开发战略,把握行业发展机遇。上半年,公司沿用大客户开发战略,把握5G、物联网、人工智能等技术发展带来的电声行业发展机遇,营业收入同比增长21.59％。分产品看,公司音箱及扬声器收入24.47亿元,同比增长13.20％;电池收入2.20亿元,同比增长22.39％;

   电子零配件收入3.28亿元,同比增长175.09％,贡献了营收增长额的38.78％。二季度公司营收17.68亿元,创下二季度历史新高。

   费用上行,非主营业务收入贡献利润增量。上半年,公司为持续增强竞争力,销售、管理、研发费用率同比分别增加0.14、0.50、0.81pct,达到1.27％、4.09％、5.96％。公司非主营业务收入增加,投资收益、公允价值变动、净敞口套期收益、信用减值损失及其他收益累计同比增加0.93亿元,贡献了主要的利润增量。

   下半年传统旺季,公司积极备库。上半年,公司存货达到11.01亿元,同比+68％,较期初+87％。分类看,原材料3.80亿元,较期初+108％;

   在产品1.73亿元,较期初+120％;库存商品5.03亿元,较期初+72％。

   公司库存增长较大,预计公司积极备库以应对下半年的传统旺季。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为77.45/90.39/103.00亿元,归母净利润分别为3.52/4.37/5.42亿元,对应PE分别为19.00/15.28/12.34。考虑公司积极布局汽车音响、AI智能音响及XR声学配件等新兴领域,扩表后有望迎来增长,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下半年传统旺季需求不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险,AI发展不及预期的风险