东山精密(002384):核心主业稳定攀升,新兴业务加速成长-2024年半年报点评

事件描述

   东山精密发布2024年半年度报告:2024年上半年,公司核心主业PCB业务保持稳定增长,新能源业务有序地推进,公司上半年实现营业收入166.29亿元,同比+21.67％;实现归母净利润5.61亿元,同比-32.01％;分别实现毛利率和净利率13.07％和3.36％。单二季度来看,24Q2公司实现营业收入88.84亿元,同比+24.15％、环比+14.71％;利润方面,由于24Q2汇兑收益同比减少叠加公司主业产品二季度价格存在一定压力,公司二季度归母净利润为2.71亿元,同比-23.14％、环比-6.25％;分别实现毛利率和净利率12.60％和3.04％。

   事件评论核心主业优势显著,新兴业务快速成长。分业务情况看,公司抢抓行业发展机遇,伴随AI应用的落地,公司加大PCB(含FPC)产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作,电子电路业务上半年实现营业收入108.5亿元,同比+20.93％。

   此外,公司加速新兴业务成长,加快产业布局,新能源业务整体收入38.10亿元,同比+29.33％,占公司营收比重进一步提升。LED显示器件业务实现营业收入4.38亿元,同比+4.3％,毛利率较去年减亏20.06％,主要原因是去年同期降价影响较大,2024年公司积极调整经营策略初见成效,运营效率逐步提升,亏损收窄明显。

   坚持双轮驱动的战略主线,集中优势资源持续投入。公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产,通过外延并购和内生发展相结合的方式,不断优化和完善产业及产品结构,突破自身发展瓶颈,持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上,公司聚焦营收高质量,积极调整非核心业务,面对LED业务的经营效益提升的停滞,公司适时调整其经营策略,一方面实施持续降本增效全链路精益管理,另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整,切实保障该板块业务稳健推进发展,力争早日实现扭亏为盈。

   维持"买入"评级。随着公司在新能源业务中持续加强与客户的协同合作,利润率有望得到明显改善,光电显示业务预计于2025年初现拐点,基本面有望得到较大改善。2025年作为苹果AI手机创新大年,产业链将迎来历史性机会,硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性,打开公司第二增长曲线,带动公司业绩进一步快速增长。预计2024-2026年公司将实现归母净利润23.20亿元、36.36亿元、47.17亿元,对应当前股价PE分别为16.39倍、10.46倍、8.06倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、技术创新不及预期;

   2、下游需求增长不及预期。