中国移动(600941):经营效率持续提升,智算规模已超全年目标-公司半年报点评

事件:公司发布24年半年报,24H1实现收入5467.44亿元(同比+3％),归母净利润802.01亿元(同比+5.3％),毛利率30.81％(同比+2pct)。单季度来看,24Q2实现收入2830.37亿元(同比+1.1％),归母净利润505.92亿元(同比+5.2％),毛利率35.13％(同比+2.4pct)。

   ARPU预计全年平稳,创新场景收入亮眼。24H1个人市场收入2551.79亿元(同比-1.6％),收入波动主要受到ARPU同比有所下降影响,ARPU51元(同比-2.7％),但公司预计全年将保持平稳。其中创新场景收入高增,个人移动云盘收入48亿元(同比+48％),权益收入140亿元(同比+37％)。

   其中,24H1移动用户新增926万户达到10亿户,5G网络渗透率达到51.4％。

   家庭市场收入698.35亿元(同比+7.5％),家宽用户新增848万户达到2.72亿户,综合ARPU实现43.4元(同比+0.2％)。

   I+P收入增速位列头部云商第一,移动云稳步增长。24H1政企市场收入1119.69亿元(同比+7.3％),其中DICT业务收入652.4亿元(同比+8.4％),新兴市场收入266.06亿元(同比+13.2％)。移动云收入504亿元(同比+19.3％),I+P收入增速已在头部云商中位居第一。

   智算规模超预期提升,大模型持续推进。24H1智算规模高速建设,提升9.5EFLOPS达到19.6EFLOPS,已超年初17EFLOPS目标。"AI+"行动取得突破,万卡级智算集群分别落地呼和浩特(上线投产)、哈尔滨(在建),聚焦40个行业已发布了17个自研九天行业大模型。

   全年资本开支预计小于预期。24H1资本开支完成640亿元,预计全年将会小于年初指引的1730亿元。销售、管理、财务、研发费用率分别为5.34％(同比+0.29pct)、5％(同比-0.20pct)、-0.17％(同比+0.21pct)、2.19％(同比+0.59pct)。

   盈利预测及投资建议。尽管上半年全球外部环境复杂,整体有效需求仍然不足,公司整体收入增速较此前有一定放缓,但公司表示,全年将在上半年基础上努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。同时,公司继续加大派息力度,24H1拟派息2.38元,同比+7％,全年派息率同比仍将进一步提升,当前对应24EH股/A股股息率为7.1％、4.5％。我们预计23-25年公司营收分别为1.06万亿元、1.10万亿元、1.15万亿元,归母净利润分别为1397.91亿元、1478.73亿元、1562.54亿元。参考全球主流电信运营商PB,给予2024年PB区间1.7-1.9倍,对应合理价值区间106.56元-119.09元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。DICT业务推进不及预期;移动业务边际改善不及预期。