东材科技(601208):Q2净利环比增加,拟加码电子树脂-中报点评

24H1归母净利1.6亿元,维持"买入"评级

   东材科技于8月21日发布24年半年报,24H1实现营收21.2亿元(yoy+16％),归母净利1.6亿元(yoy-27％),扣非净利1.1亿元(yoy-9％)。其中Q2实现营收12.0亿元(yoy+24％,qoq+31％),归母净利1.1亿元(yoy-27％,qoq+115％)。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为4.1/5.4/6.5亿元,EPS分别为0.46/0.60/0.73元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为19倍,给予公司24年19xPE估值,目标价8.74元,维持"买入"评级。

   公司电子材料放量顺利,主动优化光学膜产品结构

   电子材料方面,公司积极推进高频高速树脂等新产品验证工作,在建产能陆续放量,24H1销量yoy+43％至2.9万吨,基础环氧树脂价格有所承压,板块均价yoy-7％至1.9万元/吨,板块营收yoy+34％至5.4亿元,板块毛利率为12.0％;光学膜材料方面,公司主动优化产品结构,偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等产品持续上量,板块销量yoy+5％至4.4万吨,板块均价yoy+4％至1.2万元/吨,营收yoy+9％至5.1亿元,板块毛利率为14.6％。

   新能源发电端材料盈利承压,公司24H1综合毛利率yoy-5.5pct至14.6％

   新能源材料方面,销量yoy+33％至3.9万吨,均价yoy-18％至1.9万元/吨,营收yoy+9％至7.2亿元,毛利率为18.3％,主要系光伏产业链竞争加剧、双玻组件市场占有率提升等原因下公司产品价格有所下降;绝缘材料方面,销量yoy+27％至2.2万吨,均价yoy-16％至1.0万元/吨,营收yoy+7％至2.2亿元,毛利率为11.8％。24H1综合毛利率yoy-5.5pct至14.6％,期间费用率yoy-3.1pct至9.0％,主要系终止股权激励计划,未计提股权激励费用。

   加码高速通信基板用电子树脂,未来有望陆续增厚公司业绩

   据公司公告,公司拟投资7亿元建设年产20000吨高速通信基板用电子材料项目(其中5000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500吨电子级碳氢树脂、4000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂),未来有望提高公司整体盈利能力。

   风险提示:下游需求增长不及预期;新项目推进进度不及预期;国产替代进度不及预期。