昇兴股份(002752):金属包装龙头企业,海外业务拓展加速-公司研究报告

公司2024年半年度业绩预告:2024H1预计公司实现归母净利润2.25-2.60亿元,同比增长42.40％-64.55％;预计实现扣非后归母净利润2.15-2.50亿元,同比增长38.12％-60.61％。

   公司主要从事金属包装业务,下游客户分布广泛。公司主营业务是食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务,主要产品为饮料罐和食品罐,包括三片罐、二片罐等及其相关配套服务。公司客户广泛,包括国内知名食品、饮料、啤酒品牌企业,例如养元饮品、红牛、广药王老吉、银鹭集团、承德露露、青岛啤酒、百威啤酒、华润雪花、星巴克、魔爪、康师傅、百事可乐、可口可乐、锐澳、燕京啤酒、达利集团、嘉士伯、泰奇食品等。2023年公司实现营业收入70.95亿元,同比增长0.60％,实现归母净利润3.33亿元,同比增长59.25％。

   1)三片罐业务:公司三片罐产品用于各类饮料产品包括植物蛋白饮料、能量饮料、八宝粥、食品罐等的包装,主要原材料为马口铁。2023年,公司下游饮料客户的需求有所恢复,三片罐全年销量实现了双位数增长。产能方面,公司持续优化三片罐产能布局,2023年四季度,在内江投资建设生产基地,为战略客户配套服务;2024年8月,为积极拓展公司东南亚地区的业务,并充分利用当地资源,提升公司的市场竞争力和盈利能力,公司全资子公司香港昇兴拟与Mr.Aminoto、Mr.LieSoenBoen在印度尼西亚合资设立子公司"印尼昇兴"作为项目公司,并投资建设印尼食品罐项目,项目总投资为人民币4809.20万元。

   2)二片罐:公司相关产品主要用于啤酒、凉茶、可乐等的包装,基材主要为铝材。从行业层面来看,2023年中国两片罐行业需求增速减缓,产能供给端出现了阶段性过剩;公司事业部积极应对竞争的不利局面,稳步推进产品创新和客户拓展,2023年国内二片罐销量实现了个位数增长。同时,公司事业部继续大力推进海外业务,海外业务实现了较好增长,2023年公司境外收入7.63亿元,同比增长5.55％,业务毛利率高达19.31％,显著高于国内业务。此外,公司二片罐相关产能布局进一步完善。2023年,公司二片罐事业部完成了对北京太平洋的并购,金边昇兴III期项目也顺利完成,国内雅安工厂也进入商业化生产,为后续二片业务增长打下良好基础。

   盈利预测及评级:我们预计公司24-26年净利润分别为4.54、5.02、5.43亿元,同比增长36.2％、10.6％、8.3％,当前收盘价对应24-25年PE为9.78、8.84倍,参考可比公司给予公司2024年14～15倍PE估值,对应合理价值区间6.50～6.97元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动超预期,新业务开拓不及预期,产能扩张进程不及预期。