林洋能源(601222):电表订单充足,业绩稳健增长-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,公司2024H1营收34.6亿元,同增7.9％,归母净利润6亿元,同增3％,毛利率31.4％,同增0.7pct,归母净利率17.3％,同比-0.8pct;其中2024Q2营收19.1亿元,同环比-11％/22.8％,归母净利润3.8亿元,同环比-1％/74.7％,毛利率32.5％,同环比4.5/2.5pct,归母净利率19.9％,同环比2/5.9pct。

   智能电表稳定发展,海外订单充足。公司2024H1电能表板块营收11.5亿元,其中海外收入4.29亿,占比近37％。公司加速全球业务布局,国内市场2024H1两网合计中标6.44亿,国南网分别同增11％/93％,中标排名行业前五。海外市场深化布局,2024H1毛利率提升至32.9％:①持续加强与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率;②通过全资子公司EGM立足中东欧,2024H1累计中标超8亿元,并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场;③中东市场与ECC加强合作,截至半年报披露日,2024年新签2.1亿元电表订单。④亚洲区域紧跟央国企出海,突破印尼市场,后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场。

   电站业务稳定增长、储备项目4GW+。2024H1公司电站销售及发电收入约9.48亿元及4.21亿元,毛利率分别为16.4％及66.8％。2024H1公司新增并网规模超200MW、新增开工规模超500MW,截至2024H1建设项目超1.2GW。截至2024H1末,公司累计储备光伏项目超4GW;在手自持电站规模约1.14GW,其中含风电项目156MW,签约运维电站14.65GW,运维容量同增50％。2024年公司预计开发建设1.5GW,并网800-900MW;电站稳健增长。公司6GWTopcon稳健经营,2024H1产出1GW自供;预计2024H2产出2.5-3GW供应外销。

   储能订单加速落地,海外逐步突破。公司2024H1储能业务收入7.4亿元,毛利率约20％,较2023年毛利率增长4pct。2024H1公司储能出货近1.5GWh,累计交付近3.5GWh。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工,预计2024Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束,预计2024H2有望发货100MWh,我们预计2025年公司储能业务的海外收入占比将进一步提升至25％,海外储能逐步突破。

   盈利预测与投资评级:我们基本维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元(前值为11.8/13.6/15.5亿元),同比+15％/+15％/+14％,考虑公司新能源及储能高增,维持"买入"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。