宝丰能源(600989):二季度业绩亮眼,新疆项目启动环评

事件描述;事件一:8月12日晚,宝丰能源发布2024年半年报,实现营收168.97亿元,同比+29.09％,实现归母净利润33.05亿元,同比+46.44％;实现扣非净利润35.16亿元,同比+44.37％。Q2单季度实现营收86.70亿元,同比/环比+36.39％/+5.39％;实现归母净利润18.84亿元,同比/环比+75.80％/+32.57％;扣非归母净利润20.34亿元,同比/环比+76.03％/+37.27％。

   事件二:7月30日,根据新疆准东国家级经济技术开发区官网,新疆宝丰煤基新材料项目进行一次环评公示,项目包含4×280万吨/年甲醇,4×100万吨/年甲醇制烯烃及下游装置等。

   聚烯烃板块量利齐升,焦炭板块疆煤比例提升,二季度同环比改善明显量方面,从公司披露的经营数据来看,焦炭的产量/销量环比+5.72/+4.4万吨,聚烯烃(聚乙烯和聚丙烯的综合)的产量/销量环比+2.04/+2.14万吨,环比略有上升。价差方面,焦炭先弱后强,从4月中旬开始连续提涨,价差稍有修复但反弹有限,同时,公司利用疆煤的价格优势,加大疆煤采购量,通过技术优化提高煤气化装置中疆煤的掺入比例上限,实现入炉煤综合成本有效降低。2024年上半年,公司采购疆煤占烯烃用煤的比例相比2023年提升近7个百分点。聚烯烃板块,二季度国内聚烯烃装置检修及天气原因导致供应收缩,供需有所改善,价差提升明显。

   我们认为从2024全年来看,油煤比将维持高位,内蒙古一期项目落地后,波动较大的焦化板块对公司整体盈利的影响将减弱,有助于加强盈利稳定性。

   内蒙古一期项目即将落地,新疆项目启动环评根据公司半年报,内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进。资金配套方面,2024年5月内蒙子公司完成银团贷款业务办理,保障了内蒙项目建设后续资金需求;截至半年报披露日,内蒙项目已完成投资付现70％。

   项目建设方面,2024年7月1日动力装置1#锅炉顺利点火,完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点,首套装置将按计划于10月投入试生产。内蒙项目将为公司带来较大盈利弹性,2024年起业绩迈入新台阶。此外,公司有序推进针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目,宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。

   新疆煤制烯烃项目启动环评。2024年7月30日,新疆宝丰煤基新材料项目进行一次环评公示,项目包含4×280万吨/年甲醇,4×100万吨/年甲醇制烯烃,3×65万吨/年PP、3×65万吨/年PE、25万吨/年1-丁烯、3万吨/年超高分子量聚乙烯,25万吨/年EVA、5万吨/年MMA/PMMA等。新疆煤炭原料充足,成本优势显著,有望成为公司未来远期成长性来源。

   投资建议考虑到近期公司宁东三期项目的检修、公司增大疆煤采购比例、双焦价格回落等因素,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为84.62、135.76、150.46亿元(原值88.09、125.12、133.67亿元)。对应PE分别为13.02、8.11、7.32倍,维持"买入"评级。

   风险提示(1)新建项目建设进度不及预期;

   (2)原材料及产品价格大幅波动;

   (3)宏观经济下行。